【大行言論】外運發展(600270-CN)重挫4%,國泰君安指受益航空貨運市場復蘇

國泰君安分析師發表研究報告，基於公司近日公布公告，預計2009年淨利潤較上年同期下降60%左右，按照同比下降60%計算，預計公司09年EPS為0.28元，其中四季度為0.15元，環比三季度增加0.04元。報告指出，四季度國際航空貨運市場強勁回升，銀河貨運公司扭虧為盈是驅動公司業績環比持續回升的主要因素。公司三、四季度EPS分別為0.11元和0.15元；四季度業績回升，一方面是基於外需轉暖、出口復蘇，另一方面是由於歐美商家聖誕鋪貨期縮短，出口貨物集中在9-12月中上旬運輸，部分來不及海運的普貨也擠上飛機，從而導致中國-歐洲航線的運價從20元暴漲至40元/公斤，因而公司下屬銀河國際貨運公司實現扭虧為盈。按照40元的運價測算，預計四季度銀河貨運將盈利1個億左右，貢獻投資收益0.5億，貢獻EPS0.05元左右。

在外需回暖、進出口強勁復蘇的背景下，分析師保守預計2010年公司EPS在0.45-0.50元，同比增長60%以上；保守預計中外運-敦豪和中外運-歐西愛思兩家快遞公司利潤將回升至2008年水平，從而貢獻EPS0.46元，銀河國際航空貨運公司將實現扭虧為盈。

此外，銀河貨運的業績彈性較大，是決定2010年公司業績能否超預期的主要因素。分析師預計2010年銀河貨運出現虧損的概率不大，但運價再次暴漲至40-50元的概率也不大，因而外需復蘇力度將是決定2010年運價反彈高度的核心因素。該股今日現跌4.15%，報9.71元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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