央行春節前擴大推廣SLF 安撫效果大于緩解之用

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--2月11日央行宣布，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利（SLF）。中金公司認為央行在春節前擴大范圍推廣SLF，更大的作用是安撫短期流動性，預計節后市場流動性狀況將會得到改善，而真正緩解流動性緊張局勢的作用並不是很大。

11日，央行發布了關於全國推廣分支機構開展SLF的訊息。人民銀行分支機構常備借貸便利的對象包括城商行、農商行、農合行和農信社四類地方法人金融機構，采取質押方式發放。對應2014年春節的情況：央行對以上四類地方法人金融機構以抵押方式提供短期流動性支援。

中金公司發布研報稱其中有幾點值得關注：1）各中支要密切監測轄內地方法人金融機構拆借和債券回購成交利率，一旦達到或突破某利率水平時，可指導符合條件的地方法人金融機構向分行申請常備借貸便利。

2）今年春節前，隔夜、7天和14天三個期限檔次的利率暫定為5%、7%和8%。

3）常備借貸便利全部以抵押方式操作，可接受的合格抵押品包括各類利率債、高等級公司信用債等證券資產，暫不包括信貸資產。本次試點實行限額管理，上限1200億。

中金公司認為，央行在春節前擴大范圍推廣SLF，更大的作用是安撫短期流動性，而真正緩解流動性緊張局勢的作用並不是很大，原因如下：

第一，去年SLF的投放效率偏低，尤其是對於不在省會城市的城商行，需層層commit，導致資金到賬滯后。

第二，操作利率偏高：按照去年1天、7天、14天對應5%、7%、8%的利率，整體利率偏高；今日市場傳聞有城商行已接到通知了，今年SLF操作利率隔夜、7天分別為4.5%、5.5%，即使在有新股擾動的當下，隔夜、7天利率分別為3%、4.5%，意味著SLF操作利率遠高於市場的利率水平。

第三，在第三方支付逐漸推進的當下，隨著微信紅包、支付寶紅包以及其他支付方式的趣味性以及低成本（轉賬無手續費），老百姓的取現需求或有所下降。

第四，2月5日的降準釋放約6600億元。

第五，對於銀行而言，向中央銀行臨時借款意味著流動性管理不到位，疊加高資金成本，因此不到萬不得已，銀行不會通過SLF向央行借錢，也就意味著規模相對有限。因此，此舉安撫效果大於真正的緩解之用。