【大行言論】申銀萬國升上海萊士目標價至44元,維持增持評級

申銀萬國分析師發表研究報告，上調上海萊士(002252-CN)目標價至44元，維持增持評級。指出2009年公司淨利潤增長快於收入增長，主要是募集資金定期存款利息收入增加，財務費用同比大幅減少。預計2009年公司采漿310噸，同比增長約23%，投漿270噸，同比增長約23％。投漿量小於采漿量，主要是上半年投漿受到90天檢疫期制度影響。

報告預計2009年白蛋白出廠價300元，同比增長10%；靜丙(2.5g/瓶)出廠價340元，同比增長13%；2009年10月上海市凝血因子VIII最高零售價由368 元提高到540元，上調幅度47％，對業績影響主要從2010年開始。2010年4月份獻漿員營養費由150元提高至200元，我們預計噸漿采集成本由40萬元增加至48萬元。考慮到血制品出廠價上漲和血漿成本上漲，公司綜合毛利率同比下降。

公司現有9個漿站正常采漿，采漿量逐步恢復，海南省新建的3 個漿站未來2年投入使用增加血漿供給，預計公司未來每年采漿量增長20%以上。白蛋白和靜丙全行業供不應求，政府可能會上調最高零售價。公司賬上現金4.4億元，現金流充裕，可能繼續新建漿站或收購其他血制品企業，實現外延擴張。

考慮到2010年開始投漿不受檢疫期制度影響，投漿量增長快於采漿量，維持2009年每股收益0.84元，上調2010-2011年每股收益至1.10元、1.43元，同比增長29%、31%、30%。考慮到行業景氣、血制品提價和可能的外延擴張，公司業績有超預期可能，給予2010年40倍預測市盈率。該股今日現大漲8.25%，報38.95元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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