外圍擾動 A股長下影后震蕩延續

東海證券認為，伴隨著局勢的恢復平靜，市場仍將重新回到縮量弱勢整理的走勢。待元旦假期過后資金面緊張狀況緩解，市場方有望出現一定轉機。

東海證券12月21日分析文章指出，周一A股市場短期波動明顯加劇，盤中滬指一度大跌近90點，成交量也出現快速放大。我們認為，近期外圍突發事件因素對市場短期走勢產生較大影響，加劇了市場的波動，但對于中長期趨勢則難以改變。預計近期滬指仍將在2758-2939點的箱體內維持弱勢整理的格局。待元旦假期過后，市場有望出現轉機。

外圍因素加劇波動

周一早間兩市表現尚可。由于周末消息面上較為平靜，未出現加息或上調準備金率等緊縮措施，還出現了一些對于穩定資本市場較為積極的信號，如管理層表示貨幣政策將盡量兼顧資本市場反應，滬深股指受此刺激出現了跳空高開。但其后投資者對于周邊局勢緊張的憂慮提升，滬指盤中大幅下挫，午盤收市前后探出全日低點，一度逼近近期大型箱型的下軌。

我們認為，從歷史上來看，類似突發性事件對市場的影響通常較為短暫，往往投資者在事件初期會有一個較為激烈的反映，表現為股指大幅的調整和劇烈的波動。但隨著投資者對其預期的形成，市場將對突發因素進行充分消化，股指也將逐步回復到原有的運行趨勢之中。若緊張局勢明朗化，更有可能成為后期促使股指回升的動力。

而從亞洲其他國家或地區股市表現來看，盡管大部分出現了調整，但下跌幅度都較為有限，基本上都在1%以內，尤其是韓國股指僅僅下跌了0.3%。美元指數未出現避險資金搶購的跡象，總體保持平穩，主要大宗商品價格波動也未明顯加大。因此，周一滬深股指1.4%左右的跌幅，具備反應過度超調的特征。

東海證券認為，目前市場處于年關將近、資金面短期較為緊張的局面，低迷的成交量表明多空雙方都處于暫時觀望短期均衡的狀態，這也形成了近四周以來持續震蕩的箱型格局。而部分突發因素的影響，導致這一均衡局面短期失衡，使得市場出現瞬間大幅調整。但總體來看，考慮到周邊事態仍局限于較小的規模和可控的范圍之內，仍不足以刺激股指實現方向性的選擇，盤中的震蕩雖然有所加大，但市場仍處于在箱體之中運行的大框架內。

調整壓力不容忽視

近期政策面的動向對市場也形成一定短期壓力。首先是國際板的影響。目前上交所已經初步完成了國際板的準備工作，正為其推出積極創造條件。相對于美歐市場及我國香港市場，國內A股總體估值仍然偏高，分紅派息率更是極低。一旦國際板推出，必將對A股整體估值形成較大的向下牽引作用，資金也將流向具備長期投資和穩定現金分紅的國際板公司，這將加速中小板和創業板部分高估值公司價值回歸，也會在一定程度上拉低主板公司的市盈率和市凈率。

其次是利率市場化改革的影響。近期管理層表示，下一步要根據“十二五”規劃建議的要求，有規劃、有步驟、堅定不移地推動利率市場化。若十二五期間利率市場化改革實現突破，則將對諸多銀行類上市公司業績形成較大沖擊，目前這種制度保障所形成的銀行存貸款利差的豐厚利潤空間將被大為縮窄。

因此，盡管長期來看國際板的推出和利率市場化將使得資本市場更加高效和完善，但短期對市場估值和上市公司利潤形成一定壓力。再考慮到年底新股密集發行資金面緊張、周邊局勢不穩等短期因素，元旦之前市場的調整壓力不可忽視，股指仍將在箱體內維持弱勢整理格局。

箱體整理格局延續

技術形態上，滬指上周沖高后受阻于30日均線，其后展開了持續的震蕩回落，反彈高點2939點成為新的箱體上軌。周一盤中滬指探至2804點后出現觸底回升，2800點附近再度顯現出較強的支撐力度。收盤時滬指小幅低收于年線下方，成交量出現明顯放大。

東海證券認為，周一急劇放量，導致相當一部分不堅定的投資者恐慌性拋售出局，這將使得后期的拋壓有所減輕。但上檔30日均線附近亦累積了一定的套牢盤，市場上攻動力也不足。伴隨著局勢的恢復平靜，市場仍將重新回到縮量弱勢整理的走勢。待元旦假期過后資金面緊張狀況緩解，市場方有望出現一定轉機。

(嵇南濤 編輯)

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