美銀美林上調百度評級至買入

導語：美銀美林今天發表報告，上調百度股票至“買入”評級，並將目標價由86美元上調至113美元。

以下為報告摘要：

業績超預期

百度三季度發布了強勁的業績報告，且當季搜索流量份額創下新高80%。百度三季度利潤高出市場預期9%，四季度營收預期為5%到8%，高于華爾街普遍預期的4%到5%。利好因素為商業化和毛利率。商業化持續提升：ARPU比上季度增長10%，受益于流量獲取成本的控制和帶寬開支的減少抵消了增加招聘帶來的開支增多，營業毛利率從上季度的54%增至56%。我們上調百度2011年每股盈利18%至2.6美元，淨利率上調2%。

主要風險

百度本季度雇佣了更多的工程師和營銷人員，運營支出基數更大，因此將依賴于營收的增長來抵消開支增長的壓力。由于百度已經在搜索市場占據主導地位，其市場份額已經沒有增長空間。因此，百度需要健康的廣告市場來支持增長，這是我們預期的主要風險。

短期內新的增長動力較小

百度的開放應用平台、樂酷天和奇藝仍在發展的早期，明年將不會貢獻有意義的營收。日本市場有“較好的跡象”，但短期內無法實現盈利。上下文廣告預計占總的廣告收入比例小于15%。隨著百度改進上下文廣告後台系統，這一領域增速預計將超過搜索廣告。

百度希望在競爭更加激烈之前，通過開放應用平台提升用戶體驗。谷歌正在調整期代理商網絡，而其他對手如騰訊搜搜，淘寶一淘和去哪兒規模尚小。

然而，我們預計百度2011年市場份額將不會出現增長。(張和)