下半年天氣因素引領糖價走勢

2009/2010榨季進入尾聲，氣溫由同比偏低轉變為同比偏高，之前被抑制的需求逐步釋放。糖價能否真正形成持續性上漲還要看2010/2011榨季產量，而決定產量的最重要的因素，無疑是2010年下半年的天氣。

據期貨日報7月19日報道，2010年下半年，影響國內白糖價格的主要因素依然是供求之間的博弈。2009/2010榨季進入尾聲，氣溫由同比偏低轉變為同比偏高，之前被抑制的需求逐步釋放。SR1009合約面臨交割，持倉量依然不減，后期受高溫天氣、國慶和中秋雙節備貨多重需求影響，已顯現出上漲的態勢。2010/2011榨季種植面積初步確定，春季干旱致使甘蔗長勢不如往年同期，無論保產量推遲開榨還是搶新糖正常開榨都對糖價利多，而能否真正形成持續性上漲還要看2010/2011榨季產量，而決定產量的最重要的因素，無疑是2010年下半年的天氣。

2009/2010榨季市場分析

7月份以來，全國大部分地區出現了近年來少見的高溫天氣，使得飲料需求大增，白糖需求呈現增長態勢。另外，進入8月份后，為迎接國慶和中秋雙節消費，食品飲料廠家將逐漸開始備貨，白糖消費的傳統旺季到來。兩者相加，白糖需求明顯上升，月銷售量和銷糖率也會明顯提升。2007/2008榨季7月、8月、9月三個月的銷糖量為314.0萬噸，2008/2009榨季7月、8月、9月三個月的銷糖量為293.2萬噸。由此推算，今年7月、8月、9月三個月的銷糖量會在320萬噸左右。

根據上半年的白糖累計銷量計算，截止到7月初，尚未銷售白糖量為290.05萬噸，根據我們調查，主產區廣西各糖業集團白糖庫存(包括未交割的期貨倉單)在200萬左右。截止到7月6日，本榨季國儲糖共拍賣6批，一共拍賣132萬噸，根據之前數據計算，白糖國儲庫存還剩120萬噸，但市場人士普遍估計國儲糖剩余庫存在60萬-80萬噸。兩者相加，國內下半年白糖供給量在370萬-400萬噸。

通過以上分析可見，進入10月份，白糖全社會剩余庫存在50萬-70萬之間。就國內白糖市場而言，將10月份的消費計算在內，本榨季白糖只能實現緊平衡，期末庫存極少甚至沒有。在這種情況下，只能通過進口來填補庫存。筆者認為，現在外糖價格對糖價的影響并沒有今年春季時影響那么顯著，因為現在進口的糖大部分作將為儲備而不是直接投向市場，而且隨著新榨季的臨近，一些有配額的糖廠也會為新糖保留資金及庫存而不是選擇進口白糖。再加上進口糖從下訂單、裝船、到港、加工直到最后進入消費領域需要一段時間，隨著SR1009合約交割日期的臨近，其影響會越來越小，影響SR1009合約及現貨價格的最大因素還是國內白糖市場自身的需求。由于國慶中秋雙節需求每年變化不大，國內白糖市場緊平衡的局面對價格具有支撐作用，但價格能否大幅上漲則在于近幾個月的天氣狀況。

目前SR1009合約臨近交割月但持倉量較大，說明部分資金仍在期待借助天氣進行炒作，如果天氣出現不利狀況，SR1009合約還會有一定的上漲空間，目標5,500。

2010/2011榨季市場預測

目前距離2010/2011榨季開榨還有一段時間，各方面情況均不明朗，也無法對產量做出較準確的分析。現在唯一比較確定的是種植面積。根據調查，今年廣西甘蔗的種植面積在1,500萬-1,520萬畝之間，按照正常水平將產糖750萬-760萬噸。通過對甘蔗產區的實地調研我們發現，2010年甘蔗長勢普遍不如去年，呈現出“疏、細、矮”的特點。現貨市場普遍預估2010/2011榨季的產量相比去年會有增產，但是達不到前年的產量，即產量會在710萬-760萬噸之間。當然，這僅僅是粗略估計，確定產量仍需時日，天氣因素是影響產量的主導因素，一旦后期出現持續干旱天氣，種植面積增加帶來的增產會被單產下降所抵消，整體產量會在預估區間的下沿。而如果后期雨水充足，廣西今年整體產量將比去年有一定幅度的增加。

另外，2010年春季干旱造成的影響不容忽視。春季干旱導致廣西和云南地區甘蔗春季種植延后和宿根的死亡。歷年春植蔗占甘蔗總種植面積的50%左右，2010年由于干旱導致的宿根死亡補種，春植蔗約占甘蔗總種植面積的70%。種植時間的推遲帶來的影響是2010年甘蔗長勢不如往年同期，據一些蔗農介紹，2010年甘蔗株高只有09年同期的70%-80%。在這種情況下，如果要確保產量就只能推遲開榨，如果想盡快出糖上市就只能犧牲產量，不管是選擇哪一個，對糖價都是一個利多的刺激。

就長期趨勢來看，白糖很難回到低價時代，蔗區大量勞動力外出打工，造成種蔗砍蔗的人工成本急劇上升，而即使是甘蔗350元/噸的價格，也很難吸引青壯年農民去種蔗。產區勞動力的流失將會長期制約甘蔗的種植和白糖的產量。

綜合而言，在10月份可能出現一輪針對推遲開榨的炒作，10月份是傳統的炒作白糖的時間節點。如果開榨時間推遲到11月中下旬，那么市場上陳糖售罄新糖未出，期現貨市場有望聯袂走高。不過，能否形成大級別的牛市行情還在于2010/2011榨季的白糖產量，而影響產量最關鍵的因素是下半年產區的天氣，因此產區天氣需要投資者重點關注。

(徐波 編輯)