星石投資：cpi驟降至0.8% 央行或加快降息降準步伐

事件提要：

1月份cpi同比0.8%，ppi同比-4.3%、環比-1.1%。cpi相對上月大幅下降，為2009年以來首次低於1%，這顯示中國經濟面臨的通縮風險有所加大。

星石點評：

多因素導致cpi降驟至0.8%，經濟失速風險不大

1月份cpi同比0.8%，相對去年12月份明顯下降。星石認為導致cpi驟降的因素是多方面的，包括輸入性因素、春節錯位加大翹尾等，但是這仍然表明近期我國宏觀經濟表現不佳。包括原油在內的國際大宗商品價格大幅下跌逐漸傳導至我國，帶來輸入性通縮壓力，這是cpi、ppi驟降的重要因素；去年春節在1月份，今年春節在2月份，春節的錯位導致翹尾因素對今年1月cpi形成明顯影響，這也是cpi驟降的重要因素。雖然如此，1月份cpi和ppi數據驟降仍然表明中國宏觀經濟狀況不佳，但我們認為在政府托底之下，宏觀經濟失速的風險並不很大。

股市已經充分反應宏觀經濟狀況

市場投資者對宏觀經濟下行有較為充分的預期，此前出爐的進出口數據等其他數據也已經表明了宏觀經濟面臨較大下行壓力，a股市場已經充分反應了宏觀經濟表現不佳的影響，因此我們判斷cpi及ppi驟降不會對產生明顯的利空壓力。

央行或加快降準降息步伐

去年央行降息之后a股暴漲，之后央行對降準降息這些“大招”的使用一直較為謹慎，降準降息操作的節奏也慢於市場預期。1月份cpi、ppi驟降，顯示宏觀經濟面臨較大下行壓力，政府加大托底力度的必要性進一步上升。因此我們認為1月份cpi數據出爐后央行或加快采取降準降息操作的步伐。