"逆向思維",市場的青銅法則系列之二

2008年9月底的金融大崩塌像一陣狂飆席卷全球股市，投資人無不肝膽俱裂，但10月16日巴菲特就在《紐約時報》重申，“我買入的指導原則很簡單：當別人貪婪之際你得審慎，別人畏葸時你得進取。眼下畏懼情緒彌漫，連投資老手都畏縮不前……”他接著在美國市場頻頻出手買入。

按經濟學的經典理論，市場里的價格總是供求兩方力量達到平衡的結果，價格就是交易對象的價值，因此不必再探尋價值，它已充分涵蓋在價格里了。巴菲特顯然不以為然，他認為，投資標的物的價格同它的內在價值是兩個不同的東西，雖然價值到頭來會反映在價格上面。用他五十年來的“親密戰友”芒格的話來講，“要是你以為股市暴跌，我們就會深陷絕境的話，那說明你對市場投資沒有什么了解。”其實市場處于低迷谷底，正是他們出手買進被市場嚴重低估的投資對象的好時機。

巴菲特和芒格都是我心目中的英雄，不但在投資和經營上，更在智慧和人格上。他們的“逆向思維”，是理解市場法則的關鍵：價格和價值不同，兩者怎樣互動，驅動著人們的經濟博弈并受人際博弈的操控，這是我們稱市場法則為青銅法則的理由所在。

我做伯克希爾的“芝麻”小股東已經很久，早在1995年替上證報寫專欄時就開始推介價值投資的投資風格，也幫助營造了眾多中國粉絲，卻從未到過他們的股東大會。這次友人說是能面謁芒格先生，并有機會親炙其教誨，于是趕緊去參加了芒格主持的西科金融公司的股東大會。

5月5日下午在帕薩迪納市（距離我家50公里）的大會上，三個小時，幾乎是芒格的個人秀。往往提問者語音剛落，芒格就已應答了，而且直搗問題核心，莊諧并陳，膾炙人口。我特意向芒格討教了四個問題，面聆他對各種事理的洞察力，收獲確實超出了我的預想。

86歲的芒格氣色清朗、步履迅捷，好奇心和幽默感充溢，展示出他旺盛的生命力。他思維敏銳超過了年輕人，我的話還沒完，他已明白了整個問題，以及背后提問的動機。極為坦直向來是芒格的風格，但他不會就事論事直接回答，而是促使你去思索并期待你舉一反三。有關具體投資對象，他和巴菲特一樣，一般是不回答的。總有不少人求芒格指點快速致富之道，芒格提醒道，即使世上真有這類點石為金的門道，也無從學起。

他始終認為投資選股不過是普世智慧藝術的一個小分支。當我問他，中國不少人有巴菲特的價值投資方法不適合中國股市的看法，有無道理？他回答說，即使在華爾街，很多專業經理人對此也還將信將疑，他們的確難做到位。至于經濟和金融學的教授們以及商學院的課程不顧實際，誤導也很嚴重，但這不妨礙你針對市場做對的事情，終了還是業績說話。一個人要有真正出眾的競爭力，心里就得有多元的思維模型，掌握多種工具的組合。任何單個經驗或信息只有嵌入如此形成的智慧框架里，才會產生意義，才能形成洞察力，才可以指導未來的選擇決策。

巴菲特和芒格為什么總能把握動態并作出準確的推斷，他們是怎樣捕捉到有用的信息的？芒格認為閱讀紙質媒體的重要性無可取代。《金融時報》和《華爾街日報》數一數二，任何明眼人無不每天讀。他對好書的影響力也極為推崇，不讀好書就和文盲差不多。好書能啟迪你的理解，凝練你的智慧，是網上的泛覽所無法企及的。

芒格向我解釋了“逆向思維”的重要性，“反過來想，總是反過來思考”是芒格經常引用德國著名數學家賈可布的名言。比如，他強調要逆向來運用“80/20定律”，認為光正確選擇做對于成功有關鍵影響的幾件事還不夠，還必須竭力避免導致失敗的幾個關鍵因素，超過80%的失敗往往由不到20%的業務（或人事）造成的。因此琢磨在歷史上及你周圍發生過的錯誤，分析其肇因，吸取其中教訓，才能走出新路來。要想在高度競爭的世界上脫穎而出，中規中矩肯定不成。芒格說他能根據變化很迅速地自我調整，巴菲特也一樣，兩人都善于改變已有的判斷，是“機會主義者”。

芒格非常精要地道出伯克希爾的“控股集團”特色，公司治理結構上的成功乃由極端放權和極端集權兩方面構成，相反相成的效果非常好。極端分散授權表現在：集團屬下的企業有七十家左右，總公司充分授權具體經營而從不干預，一年一次報告，注重長期（一、二十年）的績效而不看季度波動，從不要求例會也很少電話指令。事實上總部的人員總共才28位，也無從管起。極端集中控制則表現在：任何資本的配置運作和激勵措施都只由巴菲特和芒格兩個人決定。那么怎樣來確保集團充分授權而不會導致“尾大不掉”甚至“道德風險”呢？芒格的回答是，務必挑選“好人”來主持工作。

芒格在大會上特別推介了中國比亞迪公司的CEO王傳福，認為他和巴菲特之所以改變了伯克希爾從不投資高科技企業的慣例，是出于對王的品格、能力、理念、熱忱的信心。