狹窄的差異化之路

在“同質化”的輿論質疑聲中，不少基金公司為了摸索差異化發展之路這兩年還是下了很大功夫的，從這期金牛基金周報的本周話題便可看出些端倪。

說到差異化，我們常常會舉一些海外的例子作為他山之石，比如先鋒集團（Vanguard），比如太平洋資產管理公司（Pimco）。表揚先進，有時就是對后進的無聲批評。 Vanguard、Pimco的作用，基本與此類似，無非是以彼岸的風格鮮明來凸顯此地的風格雷同。

不過，近期讀到一些關于Vanguard的文章，又受到了些新的啟發。Vanguard之所以能夠形成與眾不同的風格，源于其不斷的創新。然而，仔細觀察Vanguard的發展之路，卻會發現對于國內基金公司來說，有很多東西，可以仰望，但無法模仿。

奠定Vanguard江湖地位的，有三件事不能不提：一是首創指數型基金，并以指數化投資為其核心競爭力；二是放棄經銷商分銷，代之以市場直銷模式；三是被稱為“共同擁有的共同基金公司”（mutual mutual fund）的所有權結構，這種公司結構是Vanguard所獨有的，簡單地說，就是基金公司本身為旗下管理的基金所共同持有，這樣，基金持有人就成為公司的股東，從而使得基金收益免受外部所有者的瓜分。上述幾點是Vanguard能夠做到讓持有人支付成本更低的基本原因。

但像這樣幾種通向差異化的道路對國內基金公司來說似乎很難走得通。

從渠道來說，銀行對客戶資源的壟斷，讓基金公司發展自己的直銷渠道時都小心翼翼，更別提放棄經銷商分銷；從產品來說，雖然今年以來“多通道”制顯示產品審批體制改革成效明顯，但畢竟還不是你想做什么就能發什么；而“mutual mutual fund”這樣的所有權結構更是無法復制，股權結構或所有者結構的創新不得不面臨制度約束。因此，就國內基金管理公司而言，突圍方向也只能局限在產品創新和新業務領域的拓展上。

面對諸多的不可能，基金公司唯有在羊腸小道上行走，差異化之路依然狹窄。如何為行業發展開辟坦途，需要人們更多的思考和努力。