降息是降低融資成本的最佳途徑 沒有之一

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--2月10日，央行發布四季度貨幣政策執行報告。中投證券發布研報稱，降息是降低融資成本的最佳途徑，沒有之一。

報告指出，1月份CPI和PPI雙雙低於市場預期，通縮壓力的加大使得貨幣政策放松具有更大空間。在經濟仍然孱弱，實際融資利率不斷攀升的背景下，2015年后續仍有降息和降準政策出臺。

中投證券分析，2014年以來，宏觀調控當局在公開場合多次提到要“降低社會融資成本”，但從實際效果來看，實體經濟的融資成本在2014年前三季度不降反升。央行最終在11月進行了非對稱降息，結果顯示，在10月份貸款利率繼續上升的背景下，一般貸款利率水平在12月份就出現下行，其中相比10月份，12月份的一般貸款利率下行幅度達44BP，這說明貨幣政策就是總量政策，也只能通過總量手段達到目的，任何結構性的政策事后都被證明是“拆東墻，補西墻”；在頻繁試錯之后，貨幣政策應當，並且會回歸總量征途。

中投證券認為，央行對未來經濟增長愈加謹慎——2014年1、2季度貨幣政策執行報告對經濟增長部分的措辭基本無變化，而3季度央行在宏觀經濟展望部分拿掉了“中國經濟有望保持平穩運行”這句話。2014年前三季度央行提出要“穩增長、調結構、促改革、惠民生和防風險”，四季度的措辭換成“穩增長、調結構、促改革、惠民生和防風險的任務還十分艱巨”。

央行四季度貨幣政策執行報告指出：“本輪物價漲幅回落與經濟結構調整步伐加快引起的需求面變化有關，在較大程度上也受到國際大宗商品價格大幅下降的影響”，反映出央行認為目前引起物價回落的原因更多在於需求而不是供給。由於需求波動更多受信用擴張快慢主宰，中投證券估計2015年信用擴張將階段性的受到鼓勵。

央行在2014年前三季度貨幣政策執行報告的“下一階段主要政策思路”中都提到“保持定力”，4季度報告中拿掉了“保持定力”這一措辭，換成了“更加注重松緊適度，適時適度預調微調”。

中投證券指出，近期公布的工業企業利潤和PMI指標都顯示12月份的經濟回暖不具備明顯的持續性，在考慮到財政紀律整肅和壓縮影子銀行擴張帶來的財政貨幣雙緊縮，中國經濟硬著陸的風險正在上升，貨幣政策需要進一步放松。