券商研究所行業團隊發展主攻差異化

在競爭激烈的證券業賣方研究領域里，如何協調麾下團隊研究思路，各家券商研究所看法不一。絕大多數券商研究所強調研究理念的協調統一——以宏觀研判為先導、行業研究跟進協同，避免研究結果結果矛盾情況。

證券時報12月16日分析文章指出，在競爭激烈的證券業賣方研究領域里，如何協調麾下團隊研究思路，各家券商研究所看法不一。在絕大多數券商研究所強調研究理念的協調統一——以宏觀研判為先導、行業研究跟進協同，避免研究結果結果矛盾情況；另一部分券商則主張研究團隊自成體系，突出行業研究特色，并不回避“研究打架”現狀。

宏觀先導 行業跟進

在賣方研究領域里，若細心觀察，不難發現某研究所所發的報告經常出現宏觀、策略、行業研究三方打架的情況。為此，不少券商研究所制定了統一協調的研究基調。

在搭建研究體系上，部分賣方研究所受到了海外投行研究體系的影響。以高華證券為例，其研究體系是以海外投研體系為模板，強調宏觀研判為基礎，行業研究必須遵循宏觀研判。

“這被定義為專業化的表現，研究團隊對外推介發出的是同一種聲音，尤其是利用其全球的視野，在宏觀預判上具有一定優勢。”上海某大型券商研究所負責人表示。

在這種模式下，若行業團隊研究思路與宏觀研究團隊相左，則更多以宏觀研究團隊的思路為主線；若宏觀研究團隊不看好某行業，則該行業研究小組則會給出行業公司賣出評級。

在國內，學習此類模式并運行較好的當屬安信證券，安信證券雖未做到行業和公司研究的全覆蓋，但已經建立了獨特的研究構架。

在安信證券研究所人士看來，安信證券四年來市場份額的快速上漲正是得益于宏觀策略研究的根基扎實，其宏觀策略的強勢賦予了安信壯大行業等領域研究的資本。

行業研究自成體系

與上述券商不同的是，部分券商正探索差異化之道——緊盯市場偏好，重點分行業研究上市公司，追求個股絕對收益。正因如此，難免出現宏觀、策略、行業研究打架的情況。

“統一基調在國內做賣方研究的模式可以借鑒，但不能照搬。”深圳某大型券商研究所負責人表示，“市場真正關心的還是賣方研究推薦的股票是否帶來豐厚的收益回報，所以行業研究團隊不用過度關心宏觀團隊的研判。”

在此之下，部分券商加強了對旗下各自行業研究成果的考核。比如，一年內各位研究員給客戶推薦的品種所帶來高收益，就成為重要考核指標。

“我們公司里做了股票池，每次都會放進8只股票，但實際上，各個研究員研究領域不一樣，選股的出發點也是各自研究的心得，不會強行規定統一協調性，看不到對于某個行業的集中偏向。”深圳某大型國有券商研究所研究員表示，“我們行業研究自成體系，不用刻意跟隨宏觀、策略的觀點。因此這種規模很難避免行業團隊與宏觀或策略研究成果打架的情況。”

據了解，為避免單個研究員能力較強，團隊研究結果出現分歧的情況，部分上榜新財富分析師評選的券商研究所建立了行業小組的研究體系協同機制；部分券商推行以關鍵假設表為基礎，內部各領域協同互動的體系架構。

“因所有研究領域的判斷都有統一的假設平臺，并在平臺上進行推導，因而最大程度地保證研究的準確性。”上海某上榜新財富最佳研究團隊研究所負責人表示。

(嵇南濤 編輯)

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