中投證券：維持中國重工推薦評級

中投證券認為，中國重工資產注入打造全產業鏈船舶修造企業，維持推薦評級。

中投證券7月16日研究報告中指出，中國重工(601989)公告增發預案向中船重工集團、大船集團、渤船集團、華融資產、建行大連分行、國開金融、東方資產發行25億股購買大連重工100%股權、渤船重工100%股權、北船重工94.85%股權、山船重工100%股權，發行價6.93元/股。根據公告，此次收購資產凈資產規模約125億元，收購溢價率為38.41%；備考盈利預測10年歸屬于母公司凈利潤為42億元，則收購PE為4.1倍。

此次非公開增發收購的這4個船廠主要為民船或海洋工程業務，重組后的公司將是國內規模最大的全產業鏈船舶修造企業之一，在船配和海洋工程裝備具有領先優勢。重組后的公司年造船能力為1060萬載重噸，09年完工量占全國的14.9%；09年底手持訂單量占國內手持訂單總量的12.8%。重組后修、造船業務收入占比約占公司總收入的60%，毛利約占40%左右。重組方案中還提到重組后的公司具備軍民結合優勢，大船重工、渤船重工擁有軍用艦船配套業務，北船重工具有軍用巡邏艇業務，加上公司原有的軍用船配業務，可進一步加強公司軍品科研生產能力，增強公司抗風險能力。

暫不考慮增發，公司10-12年EPS為0.28、0.37、0.41元的預測，10-12年EPS復合增長率為24%。中投證券按照公告的10、11年備考盈利預測，考慮以6.93元/股發行25億股后，估算出公司10、11年EPS約為0.46、0.48元/股，較公司重組前業績分別增厚約63%、30%。考慮到公司的行業地位以及雄厚的股東背景，中投證券維持公司推薦的投資評級，短期可能面臨跟隨大盤的調整，未來6-12個月的合理目標價為8.80元。

(王培賢 編輯)

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