招商證券：上調黃山旅游評級至強烈推薦

招商證券認為，黃山旅游地軌纜車有望開建，催生外部融資預期，上調評級至強烈推薦。

招商證券1月15日研究報告中認為，黃山旅游(600054)資金需求較大，可能需要外部融資。（1）西海飯店改造及西海大峽谷地軌纜車建設需要資金約3億元，而09年第四季度在屯溪拿地耗資5.5億元；若再考慮后續的地產開發，則資金需求更大；（2）從09年3季報看，剔除應付給管委會的約1.6億元的門票分成及環境保護基金，可供使用的貨幣資金不足1.5億元；（3）由此可見，公司需要外部的資金支持。地產業務2010、2011將貢獻業績0.06、0.14元；未來仍值得樂觀期待。

（1）招商證券前期實地調研公司的地產項目，銷售情況良好，推出的3.7萬平米多層住宅已基本售罄，年內將陸續推出聯排別墅及高層住宅，招商證券預計2010、2011年將增厚EPS0.06、0.14元；（2）黃山將是高速公路網和高鐵網的重要節點，建成后，黃山-杭州、上海、福州、北京僅分別需1、2、2、5小時，將給黃山帶來全方位的變化，特別是旅游和地產，因此，公司地產業務未來仍可樂觀期待。

調整09-11EPS至0.42、0.62、0.71元（原0.45、0.52、0.59元），上調評級至強烈推薦。（1）09年受外部影響較大，EPS從0.45元下調至0.42元；（2）將2010、2011EPS由0.52、0.59元上調至0.62、0.71元，主要原因：旅游業恢復情況很好、世博會的帶動、地產將分別貢獻0.06元、0.14元（此前預測沒考慮地產貢獻）；（3）目前股價對應10、11PE33倍、29倍，估值具備吸引力，上調投資評級至強烈推薦，目標價24元（旅游業務10PE40倍、地產20倍）。

(王培賢 編輯)

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