大摩：上調存款準備金率年內料還有數次

摩根士丹利研究報告稱，人民銀行宣布將從下周一開始上調存款準備金率５０個基點，從而令大型存貸款機構的存款金率升至１６％的消息，其選擇公布的時機出人意料，早過該行預期。

該行此前預測，存款準備金率的調整不會早於二季度，報告指，市場人士相信，本月首周銀行貸款急增的消息引發了當局的反應，這也意味著存款準備金率上調周期已經啟動，預計年內還將有數次上調。

由於中國的匯率管制，存款準備金率調整是最有效的流動性管理工具。而促使是次加快上調準備金率，或許也是因為去年１２月好過預期的出口復甦，顯示未來出口復甦以及貿易順差將更有保證。基於此，報告預計這將強化市場對人民幣馬上重新啟動升值的預期，並引發熱錢流入，而這將促使當局更需要更著力於流動性管理。

在有限的政策工具裏，提高存款準備金率比公開市場操作更具成本效益，特別是在現時銀行間同業拆借利率上升的背景下。報告建議，投資者應該留意淨流動性回收和注入的頻率，結合存款準備金率的調整、央票發行與到期票據之間的規模對比變動、正回購逆回購操作等，以更準確的觀察央行的政策的穩定性。換包話說，流動性回籠的規模下降，可能會抵銷了這次存款準備金率上調的影響。

現時的調整更多是流動性管理而非貨幣政策收緊，此外，由於銀行的超額準備金率在去年三季度時為２﹒０６％，並可能在四季度進一步有所上升，因此料今次準備金率上調不會立即影響銀行的流動性。