2011年貨幣政策展望：準備金上調3至4次 加息1至2次

交通銀行金融研究中心研究報告指出，中國物價在2010年底有所回落之后再度上行，2011年CPI同比將上漲4%左右。預計2011年，存款準備金率還有可能上調3-4次，適當加息1-2次。

據中國經濟時報12月14日報道，11月份，信貸投放量再超預期，CPI也猶如脫韁之馬行至年內最高點，通脹壓力無疑成為2011年的重要經濟問題。

剛剛結束的中央經濟工作會議將穩定物價作為2011年政府工作的重點，而對于治理通脹的重要政策工具，存款準備金率和利率的調整無疑是市場關注的焦點。

交通銀行金融研究中心研究報告指出，預計2011年物價上漲將呈現前高后低的走勢，初步預計2011年全年CPI同比上漲4%左右。其中，預計存款準備金率還有可能上調3—4次，適當加息1—2次。

信貸控制趨緊

本應在年底大幅回落的新增貸款，繼9月、10月之后，11月，銀行信貸投放量再超預期。據央行數據顯示，11月份當月新增人民幣貸款5６40億元，較上月下降237億元，前11個月的新增貸款規模達到7.44萬億元，距離全年新增7.5萬億元的目標僅余500多億元。

在公布11月份金融數據的同時，央行于當天晚上再次上調存款準備金率0.5個百分點。這是央行30天內第三次上調存款準備金率，也是2010年內的第六次。

此時，各家銀行的存款準備金率不僅再創近期新高，上調存款準備金率也凍結了銀行近3500億元的流動資金。而此時銀行的超額存款準備金率已經所剩無幾。

交通銀行金融研究中心研究員鄂永健認為，11月新增貸款維持高位主要是因為在實體經濟信貸需求旺盛的情況下，受2011年信貸額度收緊預期的影響，很多企業提前借貸，銀行也加快放貸節奏以盡早獲取利息收入。

據本報記者向銀行相關人士了解，目前銀行年內的信貸額度基本告罄，而且監管層對信貸的管控力度也比較大，因此，12月份新增貸款將會有個明顯的回落。

鄂永健認為，在貨幣政策明確轉向穩健的背景下，盡管實體經濟信貸需求保持旺盛，但信貸控制更趨嚴格將導致新增貸款規模下降。

[NT:PAGE=$]

“但在國內信貸需求旺盛、境外資本流入壓力較大同時公開市場回籠存在一定困難的情況下，預計2011年底之前準備金率還有可能上調3—4次，每次0.5個百分點。考慮到目前部分銀行的貸存比已經超過75%，未來再次差別性調整準備金率的可能性依然存在。”鄂永健認為。

加息空間較大

12月11日，國家統計局公布11月CPI同比上漲5.1%，創出28個月以來的新高，這個結果仍然超出了很多人的預期。

有業內人士分析，12月份CPI會出現見頂回落的可能性較大。首先是正翹尾效應會于12月份消失而減緩物價上漲，另外近期政府價格調控措施起效，食品價格開始出現回落。

不過，陸志明認為，雖然年內通脹壓力將見頂回落，但是未來農產品價格長期看漲、工資與資源品價格逐漸走高、熱錢流入加速使國內流動性過剩壓力仍在、美元貶值推動大宗商品上行等通脹壓力仍將中長期存在，再加上2010年年初物價較低的基期效應，物價可能在2010年底有所回落之后再度上行，預計2011年通脹壓力將前高后低。

同時，由于2010年下半年貨幣信貸增速仍處于高位。即便2011年上半年開始實施穩健的貨幣政策，但貨幣政策的時滯也會導致短期內流動性過剩的狀況難以緩解。與此同時，人民幣升值、加息與資本市場上漲預期下熱錢流入加快。貨幣層面的寬松也會增加2011年上半年的通脹壓力。

陸志明認為，合理運用穩健的貨幣政策，強化貨幣通脹預期管理。尤其是在國際游資流入加速、通脹壓力仍將維持高位的2011年上半年，應盡早采取有力的貨幣政策轉變通脹預期。如在調整數量工具準備金率的基礎上，對價格工具利率進行調整。2011年如果外匯占款比較多，就有必要上調存款準備金率3—4個百分點；對于目前存在負利率問題也應盡力修復，可適當加息1—2次，每次上調0.25個百分點，盡量縮小負利率的程度，降低其對通脹預期的影響力。

(付影 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235