恒指震蕩繼續尋找支撐

全球股市經歷上周的暴跌后，本周前半段快速反彈，其中道瓊斯指數一度收復失地。歐盟通過了一項總額7,500億歐元的救助機制以對可能陷入債務危機的歐元區成員國進行救助，歐洲央行也宣布將從二級市場購買歐元區政府債券。包括美國聯邦儲備委員會在內的多國央行同意重啟貨幣互換機制，以應對歐洲再度出現的美元短期融資緊張局面。

各國政府的聯合行動安撫了市場情緒，投資者對歐債危機帶來世界經濟二次探底的擔憂略微舒緩。但市場避險氣氛仍較為濃重，資金轉向避險功能較強的黃金期貨，刺激其價格創出歷史新高。

A股市場受政府緊縮政策及外圍因素的負面影響，上證綜指連續五周下跌后，本周企穩，但仍在2,700點以下弱勢運行，投資者缺乏做多熱情。恒生指數周一在外圍市場大漲的刺激，高開高走，成功收復20,000點。雖然周二受A股急跌拖累下挫，但仍險守20,000點大關。全周恒指上漲1.13%至20,145點，平均日成交額相比上周減少約6.8%至658億港元。

雖然內房股股價嚴重超賣，且估值便宜，上海有可能征收房地產稅傳言壓制了內房股的反彈力度。東涌臨海地塊拍賣結果令人失望，反映了投資者對香港本地地產市場觀望氣氛漸濃。本周香港房地產股大多繼續向下小幅調整。

盡管 4 月份全國汽車銷情理想，乘用車銷量按年增長三成八，但汽車股本周繼續落后于大盤。比亞迪(1211，)上月的汽車銷量環比大跌38%固然為主要促發因素。但更令人擔憂的是，庫存量持續上升有機會對經銷商帶來壓力，未來有降價促銷的可能性。然而，汽車板塊經最近的大幅調整后，估值已重返吸引水平，相信現價已充分反映下半年銷量放緩的情況，有機會在疲弱的市況中率先回升。

我們認為，歐債危機的負面影響還沒有完全消除。雖然歐盟的強心針使得個別債務危機嚴重的國家暫時避免破產的命運，歐洲的長期經濟增長仍會受到沖擊，歐元對美元的貶值趨勢不會發生改變，加上中國政府為避免惡性通貨膨脹，繼續實行緊縮政策會打擊上游產品需求，大宗商品價格有可能持續受壓，進而影響投資者情緒。

經歷前兩周主要股票市場暴跌暴漲的宣泄后，投資者會逐漸平靜下來，理性思考未來經濟走向。下周需關注華爾街多家大型投行受美國聯邦監察機關和證券監管機構聯合刑事調查的進展。

我們認為五六月份是傳統的成交淡季，消息面上較為淡靜，恒生指數將在20,000至22,000點之間波動。這兩周的市場運行狀況表明恒指在20,000點有較強支撐。