通脹憂慮和資金面利空 現券收益率小幅走升

由于通脹憂慮揮之不去制約做多熱情，加上資金價格急速上揚，銀行間市場現券收益率12月14日小幅走高。基本面和資金面不支持債市持續大幅反彈，近期或將維持窄幅震蕩格局。財政部15日將發行280億元10年期國債，中標利率將略低于二級市場水平，有望落在3.82%附近。

中國銀行間債券市場12月14日現券收益率走穩，因通脹憂慮揮之不去，制約市場買需熱情，且準備金繳款因素帶動七天期質押式回購利率跳漲，機構情緒較為謹慎。除浮息債及個別信用產品外，多數券種收益率今日都有所上行，但幅度尚屬有限。

今日7天回購利率升逾71個基點，因該品種從12月14日起已涵蓋下周一的存款準備金繳款期，資金供給方明顯惜售，導致開盤利率大幅攀升。不過，隔夜品種方面，目前價格依舊平穩。央行10日晚間宣布上調準備金率之后，年內加息只是可能性小了，但并不是沒有，現在市場認為加息只是時間早晚的的問題，而不是要不要加的問題。總體而言，大的基本面環境不支持債市持續大幅反彈，如果資金面夠寬松，那么現券收益率可能會一步一步的往下試探，但如果連資金面都不好，年底前現券就只能維持高位震蕩走勢了。

就具體品種來看，由于資金價格快速上行，銀行間市場國債價格14日穩中偏跌，今日成交的65只國債24漲41跌，成交總額638億元，較前一交易日量能減少不到一成。剩余期限2.47年的10附息國債16跌0.47%，至97.73元，對應收益率3.30%。金融債價格亦穩中偏跌，追隨國債走勢，剩余期限2.72年的08國開15跌1.42%，至102.75元，收益率3.72%。剩余期限近三年的央票1001074券成交繼續居首，收報97.5382元，對應收益率3.62%，下跌3個基點。

12月14日現券市場成交行情(成交量前十位)
-------------------------------------------------------
債券簡稱      最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10央行票據74    3.6200        -3.00       3.6633  
10附息國債16    3.2996        19.92       3.3000  
10央行票據60    3.6300        -1.11       3.5859  
08國開15        3.7205        56.46       3.1597  
10國開21        2.9458         4.40       2.9179  
10貼現國債11    2.5010         0.10       2.5173  
10貼現國債08    2.5001         0.07       2.4816  
10央行票據32    3.1268         0.11       3.2632  
08國開19        3.3596         1.90       3.3375  
10央行票據42    3.6300        -5.00       3.3836        
-------------------------------------------------------
數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，存款準備金率上調效應顯現，銀行間市場部分基準回購利率14日飆升，7天回購加權平均利率收報3.2932%，較前收盤漲逾71個基點；14天、1月和2月品種漲幅也在20個基點左右；隔夜回購加權平均利率報2.0046%，較前收盤跌0.51個基點。因7天回購期限跨12月20日存款準備金繳款日，因此最新一次存款準備金率上調對資金價格的推升效應顯現。此外，有關10月份針對部分銀行執行的為期2個月的差別存款準備金率上調政策也將延期的消息，也進一步加劇了資金緊張局面。隨著繳款日臨近，跨繳款日期限的資金價格仍有上漲空間。

12月14日質押式回購利率變動情況：
-----------------------------------------------------------------------
名稱       最新利率(%) 加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌(基點)
RR001          2.00        2.0046                2.0097          -0.51
RR007          3.30        3.2932                2.5807          71.25
RR014          3.41        3.4051                3.2071          19.80
RR021          3.80        3.5301                3.5613          -3.12
RR1M           4.00        4.0180                3.6516          36.64
RR2M           4.40        4.4000                4.2000          20.00
RR3M           4.50        4.4635                4.4446           1.89
RR6M           4.60        4.6000                4.5000          10.00
---------------------------------------------------------------------
數據來源：世華財訊

上海銀行間同業拆放利率(shibor)12月14日除隔夜品種外，其他均出現上漲，1周、2周和1月品種漲幅較大。隔夜shibor跌破2%，下滑0.82個基點至1.9985%；跨越準備金上調繳款的1周shibor大漲74.31個基點，突破3%升至3.2958%，漲幅最大；2周shibor上漲15.75個基點至3.4183%；1月shibor上漲14.63個基點至3.9592%，仍與更長期限品種利率倒掛，顯示機構對年末資金面依然心存謹慎；3月shibor上漲5.45個基點至3.7205%，其他更長期限品種漲幅都在1個基點左右。

12月14日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
-------------------------------------------
期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N      1.9985       -0.82  
1W       3.2958       74.31  
2W       3.4183       15.75  
1M       3.9592       14.63  
3M       3.7205        5.45  
6M       3.1428        1.03  
9M       3.1693        0.96  
1Y       3.1905        0.90      
-------------------------------------------
數據來源：世華財訊

公開市場方面：央行12月14日僅在公開市場發行了10億元1年期票據，參考收益率為2.3437%，連續第五周與前一周持平。盡管最新一次存款準備金率上調將進一步收緊資金面，但央票保持地量發行則顯示出央行維穩發行利率的意圖，故此發行利率如期持平。由于央票一二級市場利率的明顯倒掛，公開市場已經難以發揮回籠資金的功能，持續走穩的1年期央票發行利率再度強化了央行還將再度上調存款準備金率或加息的預期。

一級市場方面：財政部15日將發行280億元10年期固息國債。央行上調存款準備金率令資金面緊張，加上通貨膨脹壓力增大，加息預期揮之不去，中小機構對本期國債興趣不大，但因其期限偏長，且為本年度最后一期記帳式附息國債，保險和大行還存在可觀的配置需求，該期國債中標收益率將略低于二級市場水平，有望落在3.76%-3.86%區間內。

(劉樹棟 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235