準備金率再調高緩和加息預期 現券收益率下跌

由于存款準備率再度上調舒緩了市場對加息的擔憂，銀行間市場現券收益率12月13日下跌。不過，緊縮預期揮之不去，在春節以前，債市可能維持窄幅震蕩。1年期央票發行量連續三周持平，中標收益率或繼續持平于2.3437%。

中國銀行間債券市場12月13日現券收益率下跌，因央行上調存款準備金率后，市場認為年內再次升息的可能性降低，本就較高的收益率水平亦吸引機構配置需求逐步釋放。不過，居高不下的通脹水平仍是投資者心頭揮之不去的陰影，因此在春節以前，債市總體可能維持一個窄幅震蕩的表現。

周末央行并未上調基準利率，而是選擇上調存款準備金率，令市場長舒一口氣。央行繼續側重數量工具的調控方式，意味著此次上調存準后，年內加息的可能性也已降低。另外，12月的資金狀況要比11月份寬松，且目前的現券收益率水平對于配置性需求已具有吸引力，這些都對債市反彈有利。今日指標品種收益率均有明顯下行，其中三年期央票下跌有7-8個基點，10年國債跌幅也有3-4個基點。

就具體品種來看，由于11月經濟數據未超預期，調控政策相對溫和，銀行間市場國債價格13日穩中偏漲。今日成交的40只國債18漲22跌，成交總額694億元，較前一交易日量能增加不到一成。剩余期限9.64年的10附息國債24漲0.25%，至95.45元，對應收益率3.85%。金融債價格亦偏漲，剩余期限7.91年的08國開19漲0.13%，至99.62元，收益率3.34%。剩余期限近三年的央票1001074券成交繼續居首，收報97.4612元，對應收益率3.65%，下跌4.48個基點。

12月13日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱      最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10央行票據74    3.6500      -4.48         3.6827  
10央行票據60    3.6411      -5.89         3.6012  
10附息國債16    3.1004       0.04         3.1000  
10國開34        3.7220       2.20         3.7106  
08國開15        3.1559       0.08         3.1553  
10國開21        2.9017      -8.42         2.9105  
10貼現國債11    2.5001       0.17         2.5073  
10貼現國債08    2.4994      -0.06         2.4651  
10央行票據32    3.1258     -55.42         3.3542  
08國開19        3.3406      -1.81         3.3486       
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數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，盡管存款準備金率再度上調打擊市場融出意愿，銀行間市場基準回購利率13日表現平穩。7天回購加權平均利率收報2.5807%，較前收盤漲9.47個基點；隔夜回購加權平均利率報2.0097%，較前收盤跌0.83個基點。總體來看，目前市場資金面維持適中狀態，供求基本平衡，受最新一次存款準備金率上調影響，機構融出意愿降低。隨著繳款日臨近，跨繳款日期限的資金價格仍有上漲空間。

12月13日質押式回購利率變動情況：
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名稱       最新利率(%) 加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌(基點)
RR001          2.00       2.0097               2.0180           -0.83
RR007          2.58       2.5807               2.4860            9.47
RR014          3.30       3.2071               3.2538           -4.67
RR021          3.58       3.5613               3.5816           -2.03
RR1M           4.30       3.6516               3.9351          -28.35
RR2M           4.20       4.2000               4.1811            1.89
RR3M           4.50       4.4446               4.2956           14.90
RR4M           4.40       4.4000               4.1000           30.00
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數據來源：世華財訊

存款準備金率再度上調，上海銀行間同業拆放利率(shibor)12月13日以上漲為主，但漲幅均不大。隔夜shibor下跌0.41個基點至2.0067%；跨越準備金上調繳款的1周shibor上漲5.94個基點至2.5527%，漲幅最大；2周shibor下跌1.25個基點至3.2608%；1月shibor下跌3.21個基點至3.8129%，但仍與更長期限品種利率倒掛，顯示機構對年末資金面依然心存謹慎；3月shibor上漲3.40個基點至3.6660%，其他更長期限品種漲幅都在1個基點以內。

12月13日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N      2.0067      -0.41  
1W       2.5527       5.94  
2W       3.2608      -1.25  
1M       3.8129      -3.21  
3M       3.6660       3.40  
6M       3.1325       0.92  
9M       3.1597       0.74  
1Y       3.1815       0.72     
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數據來源：世華財訊

公開市場方面：央行12月14日將發行10億元1年期央行票據，發行量連續三周持平，且繼續維持在逾三年來低位，因二級市場收益率高企抑制需求。雖然1年期央票一二級市場利差嚴重"倒掛"，且央行剛剛宣布再次上調存款準備金率，但從央行持續縮量求穩的意圖看，明日發行收益率發生變化的可能性極為有限，將繼續持平于2.3437%。不過，隨著明年貨幣政策基調由"適度寬松"正式轉向"穩健"，央行加大對沖操作力度，提升央票發行利率仍是勢在必行。本周將有520億元央票和回購協議到期，規模低于上周的750億元。

(劉樹棟 撰稿)

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