誰是股指期貨的多頭?

當前，股指期貨的套利和套期保值功能已成為市場人士的熱議焦點。目前套利中以期現套利和跨期套利為主，而當前套保則難有真正的參與者。即便有，套保的參與者更多可能是持有股票現貨的基金等投資機構，此時套保操作是以賣空為主才能實現套期保值。如此來看，仿佛市場各方紛紛做空股指期貨，那么，誰是市場的多頭？似乎只剩下了投機者。

所謂投機，就是賺取價格波動當中的價差，追逐價差的最佳操作方式是順勢而為，而順勢而為的結果是讓價格波動更加劇烈，讓價高者價更高，價低者價更低。這就是說投資者是多頭趨勢中的多頭，空頭趨勢中的空頭，承接價格波動的風險。空頭套期保值者所釋放的空單，為部分投機者所承接，但刨去投機者本身對沖的部分，投機者應當不是空頭套期保值交易對象的主力。

基金的投資范圍雖然被限制在只能做套期保值，而且對于交易頻率也有一定限制，但基金本身所具備的資金實力和研究實力決定了其不可能只限于做股票現貨的套期保值。在對經濟形勢充分看好的情況下，持有股票現貨，又有股指期貨多頭頭寸可能會讓基金獲得更好的回報，并且股指期貨的杠桿效應是其求之不得的工具。但為了應對市場波動，可能會保留部分的空頭交易頭寸進行套期保值。 因此，基金持有多頭，會利上加利，持有部分空頭頭寸以做套期保值是比較可能的選擇。

因此，刨去投機者承接的部分風險，多空雙方的較量，基本還是大資金之間的較量。而大資金之間博弈的對象是中國經濟，乃至世界經濟走勢的判斷差異。判斷差異的來源，一是在于世界經濟或中國經濟本身變動的不確定性；二是各自市場信息占用的情況不同，即市場信息的不對稱性；三是判斷的關鍵理論依據或者方法不同。因此，博弈的雙方對賭的是經濟形勢的走向，而多方有多方的觀點，空方有空方的妙招，是理念差異的較量。