中金公司：重申歌華有線推薦評級

中金公司認為，歌華有線與工行北京分行簽署《銀企戰略合作協議》，重申推薦評級。

中金公司1月13日研究報告中認為，銀行相關增值業務的開展，有利于增加歌華有線(600037)的邊際收益和用戶粘性。公司擁有北京市400萬以上的有線電視家庭用戶資源，此次與工行北京分行合作開發數字電視支付和聯名銀行卡等金融類增值業務，是公司配合雙向網改造的推進，對現有用戶資源價值再開發的一次積極嘗試，不僅有利于增加公司的邊際收益，也有利于通過為用戶提供更豐富的互動增值業務來粘住用戶。

20億元銀行授信，為公司開展新業務和跨區域并購儲備資金。截至09年3季度，公司賬面現金余額14.2億元，現有業務的開展并不需要額外的信貸資金。中金公司認為，20億元的銀行授信乃是未雨綢繆：一方面，公司已經拿到付費電視的節目制作和全國集成運營牌照，從媒介轉身為媒體，未來必將加大上游內容業務的投入和建設（如自辦頻道）；另一方面，公司在與北京周邊省市積極溝通，以期能夠早日實現跨地域擴張。

暫時維持公司09-11年EPS分別為0.37元、0.41元和0.45元不變，當前股價對應2010年PE為40x，處于傳媒板塊的中端，也處于公司自身估值水平波動區間的中低端。如果考慮提價因素，2010年PE為27x，安全邊際更為顯著。中金公司認為，歌華有線的基本面正在發生兩個重大變革：從公益性向產業化轉變，從媒介向媒體轉變，后續股價催化劑的發生，有望促使公司盈利和估值的提升，從而帶來投資機會，重申推薦評級，建議繼續持有。

(王培賢 編輯)

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