新聞小辭典－告訴你什麼是QDII2

和訊特約

1、qdii2基金是什么?

qdii2是qualified domestic institutional investors（合格境內機構投資者）的英文首個字母縮寫。指在資本市場未開放條件下，在一國境內設立，經有關部門批準，允許境內機構投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業務的一項制度安排。

qdii2涵義是合格境內個人投資者的資格認客製度。qdii2參考qdii2的規則施行。在技術和系統實施上其實比較簡單，主要是政策的落實和跟進。同時也需要兩地配套制度安排，qdii2的需求達到一定規模，同時投資人準入門檻問題，具體多少資金以上可投也是個問題，其他如兩地券商今後如何搭配，投資風險監控和投資者教育也需要跟進。

早在2013年，市場上就有qdii2的呼聲，中國證監會之前也表示，正在積極配合人民銀行和有關部門度進行溝通研究，但到目前，qdii2還是“只聞樓梯響，不見人來”。其推出具體時間表一直沒有定下，但在10月21日，李克強總理召開的國務院常務會議，部署進一步深化上海自貿試驗區金融改革試點,為服務實體經濟積累經驗。其中再次提及qdii2。引發市場猜想：備受關注qdii2投資試點，或將於近期推出。一旦qdii2落地，個人的投資范圍將得到大幅拓寬，54萬億的居民存款將有渠道捕捉境外投資機會。

2、qdii2亮點優勢

數據來源：展恒基金研究中心

3、可投資領域

合格境內個人投資者境外投資試點管理辦法或將很快發布，首批試qdii2的城市共有六個，分別為上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州。業內普遍預期qdii2推出后，可投資領域將主要集中在三大領域：

數據來源：展恒基金研究中心

投資額度限制

按照宏觀審慎的管理要求，qdii2將會有一定額度的限制，在不超過額度的前提下。額度放開將是一個循序漸進的過程，自貿區試點額度不會太大。

qdii2將對個人境外投資的資質和額度進行管理。預計合格個人需擁100萬元以上凈資產，境外投資不超過其凈資產的50%。從流量來看，個人資金流出的實際需求增長空間有限，每年不會超過1.5萬億元，不會對金融市場造成沖擊。

值得一提的是！，100萬人民幣的準入門檻是金融凈資產概念，也即投資人在所有金融機構中的資產與其在所有金融機構中的負債之間的差額，且投資人負有舉證義務。參與試點籌備人士表示，投資者需要每隔三個月更新一次本人的凈資產記錄。

4、警惕海外投資中的踩雷風險

海外投資雖然日益受到中國本土人群的青睞，但也意味著更大的不確性，風險或阻力主要集中於兩塊：

其一是投資能力層面風險。海外市場在自由市場，浮動匯率主導下波動劇烈程度不亞於本土，幾乎每隔三五年甚至更短時間即面臨金融危機或黑天鵝事件，如何避免海外踩雷風險的重要性不言而喻。

其二是非投資層面風險。盡管存在風險分散的需要，但由於語言、文化、管理、稅收、生活習慣等障礙，但由於法律、資訊、甚至時差等多方面障礙，投資者的本土偏好始終存在。換言之，在解決了海外投資“為什么，是什么”的問題后，“如何投”則是中國投資者所面臨的一大難題。

究其原因，是當前國內相應機構供給嚴重不足，特別是投資層面投研人員供給嚴重不足。海外投資需要有全球視野，對機構的要求涉及五大方面：全球貨幣金融經濟分析能力，全大類資產研判能力，全金融產品研究能力，投資組合管理和實操能力，投資實務操作能力。

從目前第三方財富管理公司的經營模式來看，當今中國的財富管理機構大多處於本土產品推銷的低層次發展階段，其盈利模式主要是處於“微笑曲線端”的產品銷售返傭（前端收費），而更核心的對客戶創造價值部分——量身客製咨詢服務，研投組合構建能力，產品設計能力，以及后端（客戶獲益后成）而非前端收費為主模式非常缺乏。

5、投資意義

目前，中國家庭資產設定扭曲的情況。居民接近80%的資產存留在存款，房地產（包括投資性房地產）和高收益債權中，且資產設定分散度極低。

這種扭曲的金融背景，主要是由於在中國過去數十年的“風險未被充分定價”所致：一方面，長期人口紅利和金融抑制導致資金供需偏緊，銀行擁有較好的存貸款議價能力；高收益債券受益於2008年金融危機后“gdp競賽，強刺激，避風險”而又缺乏足夠的融資渠道的“剛性兌付”支撐了10%以上的“無風險收益”，顯然在當前經濟下滑與守住系統性風險背景下市場化的思路不相符。本土收益吸引力前景正在透支，且在“風險重新定價”后資產錯配的再平衡迫在眉睫。

另一方面轉批的發改委《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》，亦將qdii2的推出與人民幣資本項目可兌換和跨境使用直接聯系在一起。《意見》明確表示，要“穩步推進人民幣資本項目可兌換，擴大人民幣跨境使用，擇機推出合格境內個人投資者境外投資這次政策與人民幣加入sdr（特別提款權）有一定關聯，因為后者考核關鍵點是金融開放和放松管制。這不僅要求匯率機制靈活，還要人民幣資本項下的可自由兌換。

綜上，我們不難看出，展恒基金研究中心認為qdii2基金的投資意義可以概括為以下三點：一是滿足境內居民全球化資產設定的需求，二是緩解外匯儲備增長對管理效率帶來的壓力，三是加快人民幣國際化步伐。作者觀點不代表和訊網立場