貴航股份重啟資產收購漸行漸近

中航通飛公司收購貴航股份股權的方案已經得到證監會核準并豁免其要約收購義務，中航工業集團理順股權主要是為旗下資產整合鋪路。預計年內貴航股份將重啟對集團資產的收購，擬注入的通用航空零部件業務將顯著提振公司的盈利水平。

貴航股份(600523)6月11日發布公告稱，中航通用飛機有限責任公司(以下簡稱“中航通飛公司”)于6月9日收到中國證監會關于其對貴航股份的收購報告書并豁免其要約收購義務的核準批復。

股權理順為資產整合鋪路。中航通飛公司是中國航空工業集團公司(以下簡稱“中航工業集團”)持股約70%的一家控股子公司，而中航工業集團原本即為貴航股份的實際控制人。此次收購將以股權增資方式進行，中航工業集團以所持包括貴航集團100%股權在內的與通用飛機有關的資產作為出資，聯合恒健投資、格力集團共同對中航通飛公司進行增資，貴航股份作為貴航集團的控股子公司將隨貴航集團的股權一并注入通飛公司。中航通飛公司收購后將持有貴航集團100％的股權從而間接控制貴航股份1.48億股股份(占總股本的51.28%)。從中航工業集團的規劃看，此次收購主要目的是通過設立中航通飛公司，并以之為平臺對集團所屬的與通用飛機有關的資產實施統一整合。

一季度費用增長拉低盈利增幅。受益于汽車行業的景氣，10年一季度公司汽車零部件業務收入增長較快，單季實現營業收入5.55億元，同比增長79.5%。但同時公司銷售費用、管理費用及所得稅費用同比增幅分別達86.44%、53.24%和305.54%，受此影響，公司單季實現歸屬于母公司的凈利潤1,487萬元，同比增幅僅7.84%。但當季毛利率較09年同期仍提高0.8個百分點，達21.43%。

重組推進只是時間問題。公司原向貴航集團發行股份購買資產的重組方案未通過證監會審核，不過公司董事會很快承諾對原方案進行修改，并盡快重新報會。考慮到中航工業對集團內產業調整的強烈愿望，以及重組對公司業績的顯著提振，預計短期內公司將對原方案的部分內容進行調整及增補材料后將重新上會。從中航工業集團對旗下股權整合的進度看，樂觀預計下重組收購資產將于10年年內實施。

未來業務結構將轉變為汽車零部件和航空零部件并重。根據原資產收購草案，貴航集團將公司定位為中航工業通用航空板塊的上市公司，即中航工業旗下通用航空零部件資產整合的重要平臺。目前公司主營業務偏重汽車零部件，08、09年其汽車零部件和航空零部件業務收入占總收入的比重大致約85%和10%。根據原資產收購方案，未來航空零部件業務的收入占比將升至35%，既可改善公司此前偏單一的業務結構，又可提高整體業績穩定性和抗風險能力。根據原方案中擬收購標的風雷公司、天義電器及中航標的盈利數據，近三年三家公司合計的年盈利貢獻大致在1億元左右，因此收購對上市公司盈利的提振將是十分顯著的。考慮到我國目前通用航空產業廣闊的市場空間以及中航工業集團在航空零部件行業的技術基礎，無疑公司將長期受益于集團資產的注入。

一季報顯示，公司10年1-3月實現營業收入5.55億元，同比上升79.5%；實現凈利潤1,487萬元，同比上升7.8%；攤薄每股收益0.05元。

截至發稿時，貴航股份股價為17.55元，較前一交易日漲1.50%。

(張宇 撰稿)

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