【大行言論】天藥股份(600488-CN)吐1.6%,宏源證券首次予增持評級

宏源證券分析師發表研究報告，首次給予天藥股份“增持”的評級。預計2010年公司皮質激素原料藥增長38%，制劑業務增長9%，淨利潤增長43%，因此給予公司2009-2011年EPS分別為0.17、0.24和0.30元。目前公司估值不低，但考慮到2010年皮質激素原料藥價格將繼續上漲，出口環境較為樂觀，且2010年很可能出現較大的反彈；同時考慮到新廠區處於濱海新區，是兩會關注的焦點之一，另外也存在天津市進行醫藥企業整合的可能性。

報告稱，公司濱海的新廠區一期已於2009年3月正式生產，二期將於今年年底調試完成。新產區現有產能可以保證公司未來3年的需求，且公司產品工藝得到優化，還有一些新工藝在進行放大生產，預計新車間投產後，生產成本將得到有效降低，因而未來公司毛利率仍將不斷上升。公司目前皮質激素原料藥銷售額已達到8億元，規模效應已經顯現，並超過了盈虧平衡點，因此未來3-5年公司淨利潤的增長將遠快於銷售收入的增長。

報告認為，雖然全球皮質激素的需求增長低於10%，但公司市場份額仍可能繼續擴大，原因有二︰一是輝瑞等巨頭將逐漸退出該細分市場，目前已開始不對外銷售；二是中國企業擠佔印度在全球的市場份額，由於印度不能種植黃姜，氣候原因對發酵不利，因此皂素和一些中間體需要從中國進口，中國未來有可能對印度進行限制。此外，2010年我國藥品出口市場恢復已成普遍預期，且醫藥具有較大需求剛性，因而公司還將受益市場的回暖，出口額有望大幅增長。該股今日現跌1.61%，報9.77元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182]

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