廣發證券：極端天氣打破僵局 煤炭股將重拾升勢

廣發證券認為，當前的極端天氣因素將打破煤炭股盤整僵局，有望重拾升勢。建議關注蘭花科創、潞安環能、兗州煤業、盤江股份、冀中能源、山煤國際、中國神華。

據證券時報12月10日報道，由于11月初開始美元的強勢復蘇，再加之受我國宏觀政策緊縮預期以及節能減排力度加大等因素的影響，導致煤炭等資源類板塊自11月中旬向下調整。更因政府管制價格的預期，使得煤炭股經歷了11月12日-11月17日的大跌。但在煤炭板塊基本面向好態勢支撐之下，我們認為，當前的極端天氣因素將打破煤炭股盤整僵局，有望重拾升勢。

本周，國際油價和國際動力煤價格均創出2008年10月以來的新高。國際能源價格走高的主要理由有：美國經濟數據好于預期；美元匯率再次走低；歐洲暴雪天氣；澳大利亞、印尼、哥倫比亞近期的暴雨洪水。

目前，歐洲暴雪已經影響英國、德國、波蘭等國的部分煤礦生產、運輸，并大幅拉動歐洲取暖需求。而澳大利亞、印尼、哥倫比亞的暴雨，則影響這些煤炭出口國的生產、運輸和港口裝船。本周澳大利亞NEWCIndex上漲5.2%至111美元噸，而歐洲ARAIndex更是大幅上漲7.7%至117美元噸。

此外，今年以來，國際煤市需求低迷，國內煤價持續高于國際煤價，是中國能夠大量進口煤炭的重要原因。而當前國際煤價快速上漲，中國貿易商進口積極性必將下降，未來一兩個月進口對國內供給的補充將明顯減少。另一方面，國有大礦基本完成全年生產計劃，以及政府對重點合同電煤限價，將會抑制未來一兩個月國內煤企的生產積極性。而從需求來看，節能減排、拉閘限電在年底前結束，以及天氣將進入最冷季節，未來一個月煤炭需求將有明顯上升。歐洲的暴雪天氣，再度提升“千年極寒”的預期，也會刺激下游企業二次囤煤。因此，未來兩個月的供需基本面對煤炭股是支撐。

在目前的形勢下，政府限價對煤炭股估值的壓制，也不再是首要問題。原因在于：第一，11月12日-17日煤炭股的大跌，已經充分反映了政府管制價格的預期（12月2日國家發改委正式宣布限價，煤炭股已不再敏感）。第二，如果國際煤價沒有大漲，即使中國限價，進口煤仍是有利可圖。但如果中國得不到足夠數量的進口煤補充，政府越限價反而可能越會加劇國內供需緊張。第三，近期國際煤炭股持續上漲（港股除外），對國內煤炭股也將有正面影響。第四，盡管國內流動性有收緊預期，但海外熱錢流入將對國內貨幣政策形成對沖。第五，2011年中國保障房建設計劃為1000萬套，高于市場預期，也將穩定市場對明年固定資產投資的預期。

而從機構博弈的角度，目前基金大多低配煤炭。此時買入煤炭股，也不存在為競爭對手“抬轎”的顧慮。因此，我們判斷未來煤炭股存在交易性機會，建議交易型投資者參與。推薦組合：蘭花科創、潞安環能、兗州煤業、盤江股份、冀中能源、山煤國際、中國神華。

(毛崇才 編輯)

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