上市沖動折射汽車經銷商資金壓力

繼中升控股（0881.HK）3月26日在香港上市之后，國內本土汽車經銷商集團紛紛加速上市融資步伐，中國進口汽車貿易有限公司近期有望借殼鼎盛天工（600335）上市，成為國內第二家上市的汽車經銷商。而一直以來，籌劃上市的經銷商數量相當可觀，較為市場所熟悉的包括廣匯汽車、龐大集團、上海永達等。

　諸多汽車經銷商的上市沖動，也讓業內將2010年稱為經銷商上市元年。但值得注意的是，經銷商們的爭相上市，一方面固然是因為其規模和贏利能力已經具備了上市的條件，但同時也反映出這一資金密集型行業正面臨巨大的資金壓力。

　事實上，汽車經銷商的經營時常與資金緊張相伴。根據估算，一家4S店的建店成本一般需要600萬至1000萬元，在大城市建店或者開設高端品牌汽車4S店的數字還要更高。除了這先期投入，4S店在運營中還需要大量的流動資金。如果平均車價按12萬元計算，如果一個4S店庫存達到100臺，占用流動資金就要達到1200萬左右，而對于擁有多家4S店的大型的汽車經銷商集團而言，庫存量遠不止這么多。

　從目前情況來看，多數經銷商很難有充裕的自有流動資金，很大一部分需要通過融資取得。常見的操作方式是，經銷商以新車合格證作為抵押，向商業銀行或者廠家的汽車金融公司申請貸款，待這臺車售出后，再將合格證領回。

　這樣的負債經營方式在車市火爆時不會出現問題，但在車市低迷、回款不力，或者銀行信貸政策發生變化、貸款規模縮水、融資成本加大時，卻會給經銷商造成巨大的資金考驗。在2008年金融危機中，就不乏汽車經銷商陷入資金鏈危機甚至關門的消息。

　當下，汽車行業庫存高企，一些汽車經銷商無疑就遇到了資金麻煩。中國汽車技術研究中心數據顯示，7月全國汽車銷量完成105.62萬輛，同比增長17.18%，但環比降低了6.7%，7月份的庫存周期由6月份的55天增加到58天，其中乘用車庫存周期由57天增加到60天。不少經銷商反映，資金成本壓力正在加大，而下半年的車市前景仍很難預測。

　正是因為在復雜變幻的車市中幾經起落，汽車經銷商也覺察到了只通過間接融資，抗風險能力較弱，因此很自然萌生出上市直接融資之念。

　另一方面，目前汽車流通行業正處于整合兼并的前夜，未來幾年行業集中度將會大幅度提高，行業洗牌在所難免。汽車經銷商在保證現有4S店正常運營之外，擴張布網更是需要海量資金做后盾，僅靠自有資金很難實現快速成長。誰能順利上市融資，誰就搶得了發展的先機，這也進一步加劇了經銷商集團進入資本市場融資的渴望。