中銀國際：上調新疆眾和目標價至20.20元

中銀國際認為，新疆眾和擁有產品優勢，能在復蘇中獲得更多訂單，上調公司目標價至20.20元，維持持有評級。

中銀國際2月10日研究報告中指出，新疆眾和(600888)公告09 年凈利潤同比大幅上升82%至1.82 億人民幣（每股收益也同比上升82%至0.52人民幣），但毛利率由上年的30%收窄至26%。我們認為09年凈利潤強勁恢復一方面是因為下游電子行業需求恢復使得公司銷售大幅回升（在2009 年國內鋁均價下跌近17.5%的情況下，公司的銷售額同比增長了9%）；另一方面，由于鋁價上升，公司09 年沖回了600 萬元資產減值損失，而08 年公司計提了近5,100 萬元減值損失。

此外，09 年公司對無錫眾和子公司股權進行清算獲得了近1 千萬元的投資收益。09 年凈利潤高于我們預期近10%，我們認為這其中的差距主要是由于公司4 季度業績好于我們預期。公司同時公告每股派息0.06元。 09 年4 季度利潤進一步回升。09 年4 季度凈利潤較3 季度環比上升了12%至5,769 萬元，但毛利率由3 季度的28%下降至24%，4 季度業績上升主要是因為4 季度銷售額較上季度大幅上升了32%，這反映了下游電子行業需求的進一步恢復，同時由于公司擁有產品優勢，能在復蘇中獲得更多的訂單。由于盈利預測上調，將目標價格由 16.70 元上調至20.20 元人民幣，這是基于30 倍的10 年市盈率。維持持有評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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