中國大量購入日國債凸顯調整外匯資產儲備用意

中國近幾個月連續高強度的買進日本金融資產，其中很大一部分是日本國債，這在過去是極為罕見的，特別是速度和規模更是在不斷升級，這凸顯了中國短期內開始調整外匯資產儲備的用意。

放眼全球，從長遠的穩定性和安全性來看，適合中國巨大外匯儲備投資的地方不外乎美國、歐元區和日本這三大經濟體，當然，隨著時間的推移，部分投資于新興經濟體也是個不錯的選擇，但不是在剛經歷二戰后最為嚴重經濟衰退并仍有二次探底威脅的現在，因此，目前中國就只能在這三個經濟體上進行合理的主要資產分配。

首先來看美國，由于次貸危機引起的經濟衰退將美國經濟表現拖至二戰后最糟糕的境地，因此美國為了支持經濟，特別對于目前防止二次探底的出現，肯定還將繼續出臺各項刺激措施，幫助支持率先開始大幅下滑的房市，刺激國內需求并出臺稅收優惠政策以幫助企業恢復，進而對就業市場形成支撐等，再加上對仍在修復當中的金融機構的支持，這意味著美國還將繼續“印鈔票”。此外，由于對外貿易方面美國長期處在逆差位置，這令其將來為應對巨額的貿易逆差而實行的貨幣政策也很可能繼續偏向于令美元貶值。上述意味著美元資產長期來看恐還將繼續處在貶值的境地，這對于中國將大部分的外匯儲備押在美國市場上明顯是不明智的，因此，必須得改變，至少也得開始分流出部分資產轉向其他地方。

其次來看歐元區，第一，他也正飽受著同美國一樣的經濟衰退的陣痛，且至今還未從根本上恢復，經濟前景仍顯黯淡；第二，自年初以來爆發的歐債危機盡管已經逐漸淡出人們視野，但也僅僅是暫時遮蓋起來，還未徹底解決，未來也仍有可能再度爆發；第三，歐元區是一個多個國家的集合體，由于各國在各個領域都存在明顯的差異，特別政權的不同意味著執政者所偏重的方向也不一樣，因此整體步調的一致性也很難進行調和。所以，即便中國要分出部分外匯儲備投資于歐元區也應該選擇一個恰當的時候，而不是現在明顯未穩之時進行盲目的押底，目前只能分批分階段進行。

再次來看日本，目前日圓的強勢有目共睹，且面對日圓的升值日本方面的各種刺激措施、貨幣手段甚至“口頭干預”都難以見效，至少在技術形態上看日圓的強勢難以阻擋。而雖然日本經濟經歷了此前90年代后的長期低迷，但如果不是恰逢美國次貸危機爆發及因此引發的全球金融危機和經濟衰退，日本經濟恐怕已經逐漸走出這近15年的低潮，而不是目前連續20年的低迷，經濟仍然身陷通縮，國內需求不足，就業市場形勢依然嚴峻，企業擴大生產規模動力不足，盡管日本的貨幣環境是全球最寬松的。而選擇在這個時候將部分外匯儲備分流至日本市場，也是個折中的選擇。從已經公布的數據看，中國7月份買入的日圓資產中，有很大一部分是短期的日圓貨幣市場工具，這反映出中國似乎并不愿意對日圓進行過多的長期投資，一方面是目前日圓正在逼近歷史高位，不確定性風險將隨之劇增，另一方面，日本能否順利走出近20年的經濟低迷仍是個未知之數，而貿然選擇在現在這個時間點大量買入長期日圓資產，也肯定會面臨較大的風險，因此進行部分短期投入以及部分長期配置，才不失是一種明智之舉。

最后來看，在全球經濟尚未真正走上穩固復蘇之路之時，中國只有適當的對占最大比重的美元資產進行合理分流，如分階段分批的購入歐元資產，適當買入日圓短期資產并對長期日圓資產開始合理配置，再有對其他一些新興經濟體的嘗試等，而一旦全球經濟走出目前的陰霾，中國恐怕要做的就不僅僅是目前的相對大幅買入日本國債了。

(花雨 撰稿)

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