股債齊揚 步步為營

油價止跌，全球風險性資產齊揚，惠理康和ETF入息組合基金（本基金配息來源可能為本金）經理人張裕昇指出，市場陰霾一時散去，惟全球ETF量化投資模型尚未出現作多風險性資產的訊號，目前宜留意歐盟是否會在9日擴大對俄羅斯的制裁，以及2月俄國企業有高達百億美元公司債到期，是否有違約情事爆發，投資人宜慎防軋空行情後的拉回，堅守公債等防禦型資產為當前投資首要任務。

百億美元俄債到期 潛藏違約風險

近期股市波動加劇，儘管股市漲幅誘人，張裕昇分析，今年風險性資產的波動加大，風險溢酬持續下降，但美國公債ETF─TLT過去一季以來漲幅達15%，稱霸主要資產。惠理康和投信量化模型最新的全球ETF訊號，是觀察主要資產的中期和短期報酬，目前短中期同時出現作多訊號者，依然只有美國長期公債、歐洲公債、美國市政債和優先股（請見下表），其他風險性資產仍是處於「中立」訊號，即將可能出現多頭訊號資產是受惠利率下行而價格走揚的REITS與高收益債，係因其殖利率已彈升至7%後開始出現殖利率的下行走勢。

張裕昇指出，2月俄羅斯企業陸續有100億美元公司債到期（請見圖1），目前普丁政府雖會給予國營大企業「金援」，但中小型俄國公司債恐會出現違約情事，主要是俄羅斯盧布相較半年前下跌100%，從1美元兌33盧布，目前貶值至68，加上俄國企業主要營收來自俄國，償還外債的匯率成本墊高，偏偏美歐經濟制裁俄國，俄國企業之後很難從美歐資本市場籌資與融通舊有債務。

俄國國際政經情勢有惡化的傾向，特別是歐盟將在下周一決定是否擴大對俄羅斯制裁，張裕昇分析，儘管近期油價止跌，俄股和盧布也有反彈，但預計俄國今年資本外流約仍達千億美元，只要俄羅斯尚未對烏克蘭問題屈服，俄國爆發信用風險機率是逐日提高的。

俄國上周降息8碼搶救經濟，但低油價導致俄國外匯儲備收入劇減，張裕昇強調，市場相當擔憂俄國是否擁有足夠銀彈援救經濟，推測若盧布維持此弱勢價格，俄國經濟危機恐有持續擴大的風險，甚至可能驅動俄羅斯實施資本管制，屆時可能讓市場波動風險加劇，近期觀察指標在盧布是否貶破70，為系統風險是否啟動的關鍵價位。

模型掌握趨勢、降低波動 追求長期資本增長

張裕昇分析，惠理康和投信量化模型相當能夠掌握市場趨勢方向；以上週風險性資產氣氛不佳為例，美國標準普爾（S&P）500指數上周週下跌2.7%，歐洲區持續受到ECB的量化寬鬆（QE）政策刺激影響高檔震盪，新興市場受到金磚四國股匯市同步走弱下跌幅達4%，同期間美歐債券利差持續擴大與CPI預期持續下降，導致美國10年與30年期殖利率持續創下波段新低，公債價格大漲，依此模型建議中立風險性資產、作多避險資產的策略，可以降低資產波動風險，並追求穩健成長。

張裕昇指出，俄國在遭調降信評後，雖然財政部公布反危機計畫，總統普丁也一再揚言要捍衛俄國經濟，惟油價下跌不利俄國財政收入，目前僅有俄股和俄債受衝擊，市場價格尚未反映俄羅斯的潛藏風險，一旦情勢惡化，市場波動加劇，新興股、債市也不免受拖累，這也是目前惠理康和全球ETF訊號依舊只建議「中立」新興股、債市的原因。

惠理康和ETF入息組合基金（本基金配息來源可能為本金），依據惠理康和投信的量化模型進行資產配置，雖然歷經2014年10月和12月全球股市、高收益債及新興市場債等風險性資產拉回，但基金在量化模型訊號的正確指引下，持有大部位的歐美長天期公債ETF，故在上述期間仍能逆勢走揚，吸引眾多投資人目光。

值此2015年市場波動加大之際，張裕昇指出，這種追求「低波動、穩增長」的投資策略，能夠為投資人做好打造優質退休生活或儲備子女教育基金等長期理財目標。

本基金經金管會申報生效，惟不表示絕無風險，經理公司以往之經理績效不保證系列基金最低投資收益；經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責系列基金之盈虧，亦不保證最低之收益；本文提及之經濟走勢預測不必然代表系列基金之績效，提及之個股僅為說明之用，不代表基金必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議；定期定額投資報酬，將因投資人不同時間進場，有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

本基金主要投資於ETF ，投資ETF 將面臨所持有的一籃子投資組合類型本身之風險。此外，在ETF 發行初期，可能因投資人對該商品熟悉度不高導致流動性不佳，或受到整體系統性風險影響，使ETF 市價與淨資產價值有所差異，而造成該ETF 折溢價，但該風險可透過造市者之中介，改善ETF 之流動性。另本基金亦得投資於高收益債券基金及新興市場債券基金。高收益債券基金之投資標的主要為信用評等較差之高收益債券，該類型基金預期報酬較高，但價格波動較大，其利率風險、信用違約風險、外匯波動風險也將高於一般債券基金。新興市場債券基金之投資標的包含政治、經濟相對較不穩定之新興市場國家之債券，將面臨較高之政治風險、利率風險、債信風險及匯兌風險。投資人需注意當本基金投資上述投資標的發生上開風險時，本基金之淨資產價值亦將因此而產生波動。

此外，本基金包含新臺幣及美元計價級別，如投資人以非本基金計價幣別之貨幣換匯後申購本基金者，須自行承擔匯率變動之風險，且因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。基金投資地區如包括中國大陸、香港及其他新興市場之有價證券，可能產生之風險包含因政治、經濟、法規、匯率變動等市場因素或流動性不足、產業循環變動與信用風險等因素。如投資人以新臺幣或其他非基金計價幣別之貨幣投資者，需自行承擔匯率變動之風險，有關基金之投資風險，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書。本基金投資子基金部分可能涉有重複收取經理費。本基金投資集團子基金不超過本基金淨資產價值之70% 。本基金配息型各計價類別受益權單位採月配息機制，「基金配息率」不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，因此基金的配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金的穩定收益分配均會導致股份於除息日的每單位資產淨值立即減少。有關本基金近12 個月內由本金支付配息之相關資料，投資人可至經理公司網站www.vpconcord.com.tw 查詢。有關惠理康和系列基金應負擔之費用已揭露於公開說明書中，簡式基金公開說明書或公開說明書備索，或至本公司網站( http://www.vpconcord.com.tw ) 及公開資訊觀測站( http://newmops.twse.com.tw ) 下載。