期現上下兩難 不宜過于悲觀

8月31日，中小板綜指創出歷史新高。醫藥、農林牧漁、食品飲料等板塊也重返歷史高點，與此同時的是，鋰電池、稀土和生物育種等概念股瘋狂飆升，不少題材股持續漲停。在深交所頻頻發出風險公告之后，中小板和一些概念板塊終于在周一出現了一些變化。前期炒作火爆的橫店東磁、江特電機、北礦磁材和聯歡藥業等齊齊跌停。當日，稀土永磁指數跌5.58%，鋰電池指數跌3.29%，生物育種指數跌2.41%，中小板綜合指數則跌0.80%。與中小板和熱點板塊萎靡不振相反，權重板塊紛紛崛起。周末關于節能減排的消息傳出后鋼價飆升，使得鋼鐵股周一全面走強，寶鋼、鞍鋼和武鋼等權重股的漲幅都在5%以上。今年以來滯漲的券商板塊也全面上揚，廣發證券和國金證券漲停，中信證券和海通證券的漲幅也在4%以上。石化煤炭、銀行和地產等其他權重板塊也有較好的表現，中石化漲2.89%，中國神華漲3.55%、興業銀行漲3.32%、萬科A漲2.24%。最終上證綜指周一大漲1.54%，再次逼近2700點的關口。權重股的崛起再次讓人覺得風格有可能從小盤股向大盤股轉換。

不過通過基本面分析可以看到，除了鋼鐵板塊因為鋼價的炒作，證券板塊因近期股票市場交易活躍以及營業利潤大幅上升，使得它們具有一定的上攻潛力之外，其他板塊基本上缺乏刺激因素。銀行受融資壓力影響，而地產股的頭上則懸著房地產調控的大刀。這兩個板塊在周二到周四中的疲軟表現，使得“二八”風格的轉換基本失敗。到周三，招商銀行和興業銀行等銀行股的收盤價幾乎全線低于周一的最低價。到周四，萬科和招商地產等地產龍頭股也收到周一的最低價下方，這也使得周一以來的漲幅已全部被吞沒，呈現出假突破的形態。其中興業銀行和民生銀行更是大幅放量，有資金出逃的跡象。周四的大陰線以及包括鋼鐵股在內的權重股紛紛下跌，基本上宣告了“二八”風格轉換的失敗。

實際上此前市場也嘗試了幾次“二八”風格的轉換，但最終均以失敗告終。最近的一次在上周三，銀行和房地產兩大權重板塊發力上漲，但由于跟盤力量不足，反而招來了一定的拋售。最終八二格局未能打破，小盤股繼續瘋狂，大盤股則繼續趴著不動。更遠的有8月19日，石化雙雄在港股的帶領下發動攻擊，上證綜指首次突破2700點，但次日則宣告下跌。8月24日，房地產和鋼鐵板塊再次發力，同樣因跟盤力量不足而未能帶動上證綜指突破2700點關口。風格轉換屢次失敗顯示盡管權重股估值較低，但因為缺乏刺激因素但仍然不是好的發動時機。

“二八”風格轉換的再次失敗給后期的走勢帶來了更多的困難，2700點關口的突破可能再次失敗，大盤將重新陷入震蕩區間。從大環境來看，目前市場仍然處在總體靜態估值便宜與宏觀經濟回落，權重板塊便宜與中小板估值偏高等種種矛盾中，使得期現指數上下兩難。

不過我們認為對后期的走勢不宜過于悲觀，經過調整后大盤有再次發動上攻的可能。從技術形態上看，目前期現指數仍運行在上升通道中，60天以下的均線基本呈多頭排列。對中期趨勢指示較強的60日均線也逐漸拐頭向上，顯示大盤繼續上升的概率較大。其次，盡管銀行股和地產股相對較弱，由于估值水平基本都處于歷史低點。目前銀行板塊的平均市盈率還不到10倍，地產板塊的市盈率也只在20倍左右。這使得他們在沒有新政策沖擊下，下跌空間并不大。再次，最近幾周新增A股開戶數仍然保持在25萬左右，新增基金開戶數則保持在4.5萬左右，這些反映新增資金的指標盡管出現了一些反復，但基本呈底部回升的態勢，公募基金更是在平臺附近大幅加倉。另外這輪反彈中，保險資金在2500點附近加的倉位，估計短期還不會馬上出去。因此我們認為在沒有新的調控政策出臺的情況下，后市的空間下跌不大，2650點附近的支撐相對較強。如果指數出現二次探底，或是一個較好的買入時機。