銅ETF推出在即 銅價再掀漲勢

業內人士認為，在2011年基本面短缺的預測下，有色金屬ETF的推出正在加大2011年銅的緊張程度，在這種背景下，銅價的上行之勢仍難改變。

綜合媒體12月9日報道，自11月底起，銅價強勁勢頭初現，并隨著美元反彈結束開始上行。市場分析人士認為，從國內外多重因素分析，銅價持續上漲基本成為定局。

銅價的強勁在11月底就已經顯現出來，雖然美元不斷反彈，但銅價已經“不為所動”，倫敦金屬交易所(LME)三個月銅價穩過渡了8000美元，國內守于62000元。隨著美元的反彈結束，銅價也發起了進攻，特別值得一提的，本周LME三個月銅已經再次挑戰歷史高點，國內銅價也回升到67000元附近。分析來看，發達國家再放流動性、中國宏觀政策并未完全轉向、銅基本面看好、ETF基金的介入均給銅價以支撐。

歐美國家補充流動性支撐銅價上漲

美聯儲在12月3日宣布將進一步購買6000億美元較長期美國公債，包括美聯儲現有的將抵押貸款支持證券到期回籠資金再投資的計劃。到2011年第二季度末，美聯儲預計將購買8500億~9000億美元的公債，從而再次點燃流動性過剩的火焰。但這并不是結尾，在12月10日美國公布的就業數據不如預期，失業率再次上升的情況下，美聯儲主席伯南克表示仍有可能擴大6000億的規模，即所謂的三度寬松。

不僅是美國，歐洲央行在流動性不足的情況下，也加入了繼續寬松的行列。12月2日歐洲央行宣布推遲退出對銀行業的無限制緊急流動性支持措施，該央行行長特里謝在當天的新聞發布會上表示，2011年一季度之前，歐洲央行將以固定利率、全額分配的方式進行為期3個月的再融資操作。這項本應于2011年年初到期的操作將額外持續3個月零10天到2011年4月12日。

銀河期貨分析認為，歐美等國家為了保持經濟持續增長仍在向市場提供流動性，這在消費和流動性上均給銅價提供了支持。

中國貨幣政策穩健利好銅價上行

中共中央政治局會議將2011年的貨幣政策定調為“穩健”，遠好于市場預期的“適度從緊”，其實也表明了政府的態度，即2011年的政策仍會在穩定經濟增長、調整經濟結構和管理通脹三個方面平衡，政策不會完全轉向。因為目前國際環境仍未明朗，美國就業形勢不佳，經濟增長低于正常水平，歐洲仍處于主權債務危機之中；從國內來看，近兩年中國上馬了許多新項目，期限多在3年以上，貨幣政策從緊將會出現爛尾工程，而且2011年又是“十二五規劃”第一年，各地有許多項目要開工，所以目前中國宏觀政策是不會完全轉向的。從1998~2007年，中國貨幣政策都是穩健的，這不同于2008年的緊縮，貨幣增長15%意味著中國貨幣政策回歸常態，在目前中國貨幣存量仍然很大的情況下，政策仍是留有余地的。另外，中央政治局會議最新部署顯示，積極的財政政策在2011年仍將繼續，因此目前的宏觀政策并沒有完全轉向。考慮到中國仍然要穩定經濟增長，不會令經濟硬著陸，這給銅價上行吃下了定心丸。

供應緊缺全球銅基本面緊張

從基本面來看，近期三地庫存大幅減少已經引起市場的關注，市場擔心未來銅的供應會更加緊張。因為從目前的統計數據來看，2011年銅礦的新增產能有限，銅礦產量的增幅只在1%左右，遠低于過去20年2.8%的平均增幅。受限于銅礦產能，2011年精銅產量增幅也只有1%左右，而銅的消費增幅會在3%以上，因此2011年將出現40萬噸~50萬噸的供應缺口。值得注意的是，12月初LME銅市出現高升水，現貨一度達到60美元。有報道稱，LME銅庫存的50%~80%由一家公司控制，據最新消息，這一公司是摩根大通，回想10月中旬包括摩根大通有三家投行或基金申請要建立有色ETF，未來銅供應會因投資需求而更為緊張。

回到國內來看，中國銅的對外依存度超過70%，從今年的進口水平來看，中國精銅進口減少10%，廢銅進口只增長8.6%，行業了解的實際情況是下降；而銅精礦的進口增幅只有5.9%，遠低于去年的18%。可見今年中國進口有限，主要在消化庫存。

從消費來看，國家“十二五規劃”表明國內消費仍會維持增長，這其中包括國網投資2萬億元，平均每年4000億元，遠高于今年2270元的投資計劃；中國目前在建高速鐵路1萬公里，“十二五”會增加4萬公里；“十二五”汽車產能增加一倍；2011年保障性住房達到1000萬套，增加78%，以后每年增加一倍。

但從9月份以來，中國進口環境不斷惡化，目前進口虧損已經超過4000億元，極其惡劣的環境令進口難以進行，國內貿易商基本很少定價，因此未來如果國內庫存得到消化，那么中國的補庫將給銅價提供支撐。

綜上所述，中國控制通脹會兼顧穩定經濟增長，發達國家仍在增加流動性，再加上基本面的支持，銅的上漲趨勢仍未發生變化。特別值得注意的是，在2011年基本面短缺的預測下，有色金屬ETF的推出正在加大2011年銅的緊張程度，這成為年底銅價再創高點的直接動力。在這種背景下，筆者認為銅價的上行之勢仍難改變，銅仍會成為未來的主要投資對象。

(劉洋 編輯)

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