券商力推六大行業(附股)

國泰君安：機械設備

在轉變經濟增長方式、產業升級的背景下，基本可以確定十二五期間固定資產投資增速中樞將下移。機械作為投資品，十二五期間的投資機會如何?我們試圖從固定資產投資、機械替代人工、十二五主題性投資、升值預期下的出口、成本上漲壓力五個方面的分析找出答案。

固定資產投資分析：房地產考慮保障房后新開工面積增速在-1%~22%之間;基建投資在城市化、中西部、地方政府投資沖動的促進下，增速將在20%以上;固定資產投資總體增速雖然可能滑落至20%左右，但是其中保障房和基建投資增速有結構性增長。

機械替代人工效應分析：美國和日本的經驗表明，在通脹較高、投資增速回落的背景下，機械替代人工的效應非常明顯，中國正在經歷類似的情況。

十二五主題性投資分析：與機械相關的主題至少有城市化和新農村建設、客運專線和城軌地鐵建設、海洋資源開發、核電建設等。

人民幣升值預期下的出口分析：日韓在幣種升值期間，都遭遇了出口下挫，我國目前出口數據已有疲軟現象，對出口表示審慎樂觀。

成本上漲壓力分析：目前鋼價上漲主要是上游鐵礦石價格推動，盡管我們認為2011年鋼價會呈上漲趨勢，但預計走勢比較平穩，而且機械行業中有些企業還可以通過規模效應、鎖定關鍵零部件進口價格、提高關鍵零部件自制比例、提價等途徑抵消鋼價上漲壓力。

結論：經過對上述五個因素的分析，我們認為受益固定資產投資的結構性增長、機械替代人工效應、十二五主題性投資機會，機械行業2011年存在結構性投資機會，尤其是工程機械和鐵路車輛子行業，另外數控機床、海工裝備、智能設備等子行業將有不錯的個股投資機會。重點推薦徐工機械、柳工、三一重工、安徽合力、中國北車、秦川發展、太原重工、中國船舶。

我們預計2011年全球IT支出將保持穩健增長態勢。作為全球最具活力的經濟區，中國IT支出的持續較快增長將較為確定。在國家產業結構調整的大背景下，信息技術將成為推動傳統產業轉型、提升新興產業比重的重要力量。我們預計2011年中國IT支出將繼續保持兩位數的增長，并預計中國依然是全球IT支出最為強勁的地區。

信息技術

信息技術作為新興產業的重要組成部分，將在政策上得到國家及地方政府的大力扶持。國務院發布的《加快培育和發展戰略性新興產業的決定》是國家長期產業布局的方向，后續還將有多項扶持振興政策、細分行業規劃出臺。新興產業在國民經濟中的比重不斷提升乃至翻倍，將帶動信息技術行業一大批相關公司的迅速成長壯大，對行業的影響廣泛而深遠。

從產業方向上來看，我們認可物聯網、互聯網、云計算等作為新興產業的潛在發展空間。物聯網作為信息化的全球發展趨勢，在各級政府的大力扶持下，市場規模將有望獲得超乎尋常的擴容;國家的推動與運營商的密集投資將使未來幾年互聯網基礎設施迅速完善、用戶寬帶接入速度大幅提升，互聯網對實體經濟的滲透將進一步加深;政府投資或主導的項目拉動、網絡帶寬限制的逐漸解除，不斷衍生的客戶需求，將推動云計算應用不斷普及。進一步細分，則安防/安全、移動互聯、地理信息、交通信息化、金融電子等，則是我們重點推薦的投資領域。

我們繼續給予行業增持的評級。我們繼續看好在不同行業應用領域具有較強業務優勢，能夠憑借核心競爭能力實現業績的持續穩定增長，且估值有比較優勢的相關公司。在投資品種選擇上，側重于行業成長空間及企業成長能力因素的考慮。藍籌類組合包括用友軟件、恒生電子、航天信息、東軟集團較大市值組合包括：四維圖新、海康威視、東華軟件、軟控股份、廣電運通、神州泰岳小市值公司組合包括大華股份、中銳思創、遠望谷、廣聯達、新北洋、御銀股份。

華泰聯合證券：農業

農產品：2010年回顧和2011年展望。2010年，農業股持續跑贏大盤，截至11月底農業板塊的年度絕對收益和相對收益分別達到24.5%和35.3%。我們認為農業股牛市的基礎是農產品價格牛市，而農產品牛市本質上是流動性沖擊農產品中供需最薄弱環節的結果。2011年國際農產品整體供給仍然處于緊張狀態，這意味著農產品價格牛市的基礎仍在，但尚需貨幣、氣候等因素配合。在大宗農產品中，我們最為看好的品種是大豆。

大豆：2011年最看好的大宗農產品。大豆價格在2010年的走勢顯著弱于其他農產品，漲幅僅為17%，而小麥和玉米的漲幅達到61%和28%，棉花和糖的漲幅更高。我們對于2011年大豆及大豆油脂產業的判斷如下：1)比價效應下，2011年全球大豆的種植面積和產量都不會明顯上升；2)國際大豆價格的走勢將會強于玉米、小麥等大宗農產品；3)我國大豆的對外依存度高達70%，國內豆類價格走勢將跟隨國際；4)大豆價格的上漲將使食用油產業鏈受益；5)我們重點推薦東凌糧油和金德發展。

畜禽養殖：借力資本市場謀發展。我國飼料、養殖行業目前還處于極為分散的局面，未來進行橫向、縱向的整合走向集中是大勢所趨，國內從事禽畜養殖企業也越來越多地進入到資本市場以謀求更快發展，我們認為在這個行業中處于優勢地位的上市公司都擁有長期的推薦價值。我們在A股中長期重點推薦養殖行業的圣農發展、雛鷹農牧，以及飼料產業的新希望和海大集團。我們推薦該子行業的短期理由是基于我們對未來一段時間肉價表現的樂觀判斷：預計四季度的平均價格將環比提高10%至15%。且在明年上半年維持高位。

其他子行業投資觀點。種子：供需仍然偏緊，價格將保持上漲趨勢，個股中我們看好敦煌種業、隆平高科、登海種業的投資機會。水產品：價格維持在高位，年末可能面臨補漲，建議關注獐子島、好當家、東方海洋和壹橋苗業的季節性投資機會。棉花：2011年現貨棉花依然緊張，預計價格將從高位震蕩下行。糖：全球供需由不足轉為過剩，2011年糖價面臨下行壓力。番茄醬：2010年番茄產量降低14%，明年價格存反彈動力。我們相對看好2011年番茄醬企業中糧屯河、新中基業績反轉的投資機會。

中投證券：醫療器械

醫療服務業最佳投資時點已經到來。30年歷史見證，每一次“國退民進”的政策出臺均促使行業大發展;1年間，各地政策配套是新一輪變革的前奏：12月3日《鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構》的文件標志著前所未有的開放式變革正式啟動，醫療服務業拐點已現，民營資本迎來最佳投資時機。

行業發展空間巨大，有望重現1970到2000年美國的高速成長。美國醫療服務發展歷程表明，政策對行業影響非常深遠。1965年全國性的保險Medicaid\Medicare極大釋放了民眾醫療需求；1983前后支付制度改革鼓勵醫院走向集團化。目前中國正處在保險制度、支付制度變革的起點，有望重現美國30年的高成長，并誕生類似HCA的大市值醫院管理公司。

投資醫療服務是控制力和擴張力的平衡，企業走向連鎖化或集團化擴張可通過規模效應給予投資者最大回報。目前中國企業大多處在控制力強但擴張力弱的階段，專科連鎖業初現擴張端倪。

醫療服務生命周期曲線中蟄伏期較長，成長期先發優勢明顯，若在企業達到可復制階段前夕(臨界點)投資將享有可觀的回報。我們總結各領域臨界點到來次序：專科連鎖→高端醫療→大型綜合性醫院→健康管理業務。目前是投資專科連鎖醫院的最佳時機。

專科連鎖業投資時應從5方面考量：高增長的細分領域、把握政策開采資源的能力、差異化的市場定位、控制力和擴展力可達平衡、“百年老店”的長遠眼光。

A股上市公司中，我們重點推薦4家專科連鎖企業：愛爾眼科(眼科龍頭企業、成長確定)，通策醫療(高增長的口腔專家、敏銳的把握資源的能力)，馬應龍(由藥及醫，差異化的外延擴張)，華邦制藥(被忽略的整形美容醫院)；并建議特別關注西南合成(受益于綜合性公立醫院改制，其進度可能超行業速度)。

家電

內銷快速增長支撐白電行業保持景氣。空調保持大幅增長，10月家用空調銷量734萬臺(+52%)，其中內銷478萬臺(44%)，出口256萬臺(+70%)。冰箱10月銷量474萬臺(+29%)，其中內銷342萬臺(+40%)，出口增長8.4%。洗衣機10月銷量476萬臺(+30%)，其中內銷336萬臺(+40%)，出口增長9.0%。各類白電在高基數下仍保持高增速，行業高景氣持續。

液晶電視增速回落，內銷增速顯企穩跡象。10月液晶電視銷量985萬臺(15%)，第四季度在高基數壓力下增速繼續回落。內銷量394萬臺(+23%)，在以舊換新和家電下鄉刺激下，銷量增速已顯企穩跡象。10月內外資銷售均價和份額環比基本穩定。11月LED背光液晶電視面板價格較8月已下降近100美元，面板價格下跌將刺激LED液晶加速普及。

家電回收新政明年初即將實行。2011年1月1日起，冰洗空電視回收處理須按新政實行，將以國家建立處理基金、廠商及進口商共同承擔回收費用的方式進行。目前回收費用具體征收細則尚未出臺，白電企業具有較強成本轉嫁能力，且部分企業涉足拆解業務，實際受影響的程度將較小。回收新政的主要受益者是格林美，公司大力拓展的廢舊電器回收業務獲發展良機。

風險提示：1、海外經濟再次探底;2、房地產影響凸顯;3、人民幣升值。

行業評級及投資建議。目前板塊估值較為合理，預計未來較快增長仍可期，維持行業“強于大市”的投資評級。年末對來年增長的不必要擔心形成市場估值誤區，提供家電龍頭介入機會，推薦增長可期、業績釋放動力充足和估值較低的格力電器、美的電器和青島海爾，本輪回調使三家白電龍頭估值上更有吸引力；重點推薦股權激勵草案推出、利益關系理順、業績改善可期的ST科龍；均給予“買入”的投資評級。同時可關注業績改善的九陽股份、美菱電器、華帝股份和和成長較確定的小天鵝A、蘇泊爾、兆馳股份等。

中金公司：水泥

A股重點推薦海螺水泥、天山股份、華新水泥和冀東水泥，關注賽馬實業和祁連山。H股重點推薦中國建材和海螺水泥。2011年盈利預測存在20%左右上調空間，按照上調后盈利預測，2011年市盈率平均估值12x。

我們認為，從今年下半年開始至2012年，華東地區水泥企業盈利能力處于穩步上升通道，并將超過前兩輪高點。歷史比較來看，明后兩年海螺水泥無論是盈利能力還是產能規模均將全面超越2007年水平，我們認為公司企業價值(EV)也應超越2007年水平。從EV/ton看，各個公司相對于2007年EV/ton有30%-60%的折價，海螺水泥折價最大，而海螺水泥的負債率最低。因此，我們認為海螺水泥價值被低估。

天山股份與其他西北水泥股不同，受益于新疆未來5年大建設和華東地區水泥價格大幅上升，天山股份新疆產能(2011年占60%)和江蘇產能(2011年占40%)將全面受益，盈利能力在未來兩年也處于上升通道。

風險提示：明年一季度價格超預期大幅下跌;2011年下半年發改委對新線審批放開，且放開的程度超出市場預期。

(吳蘭蘭 編輯)

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