上市公司盈利能力趨弱

根據杜邦分析，ROE=銷售利潤率*周轉速度*杠桿。由于資本周轉和杠桿近期都有下降趨勢，銷售利潤率成為凈資產收益率上升的核心因素。由于成本相對較低，一季度毛利率水平環比上升，一季度A股整體ROE已經處于歷史同期高位，但剔除金融、石油、石化、電力等季節性較強的行業后，ROE環比改善出現停滯；隨著資源價格明顯上升、信貸投放受到約束，以及需求增長斜率下降，后續盈利能力可能回落；存貨同比、環比均顯著上升，已經處于歷史高位，而剔除石油、石化電力后制造業庫存周轉天數也環比有所上升，且經營凈現金流占收入比創歷史新低。綜合看，一季度可能是今年上市公司盈利能力的高點。

假定2010年全年上市公司凈資產收益率為15%，根據我們的回歸模型，2010年全部A股平均EPS或同比增長19.5%。