天相投資：維持青松建化“增持”投資評級

天相投資認為，考慮到青松建化產能繼續增加、節能措施的實施以及公司積極拓展新業務，謹慎維持公司“增持”評級。

天相投資2月8日研究報告中指出，年報顯示，2009年全年青松建化(600425)實現營業收入12.50 億元，同比增長31.63%；營業利潤為1.93 億元，同比增長94.95%；利潤總額為2.68 億元，同比增長74.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.06 億元，同比增長76.64%；實現每股收益為0.56 元，同比增長75.0%；每10 股送現金紅利2 元（含稅）。 2009 年公司業績保持高增長態勢的主要原因：1、南疆地區水泥需求旺盛和公司產能釋放，水泥銷售量價齊升。

公司和田和本部各投產的2000T/D 和3000T/D 熟料生產線產能得到充分釋放提升公司銷量，2009 年公司水泥銷量較去年同期增長37.20%。全年價格從年初到年尾基本保持逐步上升態勢，以P.O42.5 號水泥的11 月份價格為例，同比增長29.01%。2、毛利率提升。水泥價格漲幅較煤炭價格較大，水泥毛利率較上年提升4.33 個百分點。3、政策稅收優惠。公司增值稅免增和即征即退的政策優惠使得公司在產銷量增長的情況下，政府補貼增幅較大。預計公司2010年和2011年的每股收益為0.72元和1.05元，以上一交易日收盤價19.68元計算，公司對應動態PE為27倍和18倍，考慮到公司產能繼續增加和節能措施的實施、國家對于新疆地區基礎設施建設重視下區域旺盛的水泥需求和公司積極拓展新業務，謹慎維持公司“增持”評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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