A股迎來技術修復表明短線調整有限

滬深A股本周（4月6日-4月9日）震蕩下跌。受央行收緊流動性及地產行業持續遭遇政策利空沖擊的影響，滬深A股本周震蕩下跌。央行重啟三年期央票發行，回收流動性的壓力增大顯而易見，這對于A股目前縮量盤整局勢較為不利，尤其是在目前大盤對3,200點久攻不下的局面下，管理層收緊流動性的意義將遠大于實質。但從另外一方面看，流動性的收緊有利于抑制市場普遍的加息預期。

從技術上看，滬指在3,200點引致的估值壓力和浮盈兌現壓力構成了本周連續下跌的主要因素。短期而言，大盤經過長達幾個月的弱勢震蕩格局，并且逐漸迎來關鍵點位上的突破，這本身就在技術上是一大積極信號。從連續調整的狀態上看，大盤近日的弱勢整理格局明顯處于自身對技術壓力的消化之需，但變盤概率相對較低。考慮到短線宏觀基本面壓力有一定集中釋放趨勢，所以股指在敏感點位處出現波動較為正常。但市場具備向上動力的同時，其上漲空間有待于驗證。近階段密集出臺的各項區域振興規劃雖然構筑了不少新題材和熱點，但市場整體出現疲軟的局面下，題材的涌現也容易讓整體投資情緒產生“審美疲勞”，因此，大盤能否有效延續反彈走勢仍將依賴于權重股的表現。

目前市場的做多興奮點相對密集，多數題材板塊在本周均有不同程度的強勢表現顯示出資金對中小盤青睞度明顯提升。如產業政策扶持影響的通訊設備股本周尾盤明顯企穩回升，這也顯示出未來信息行業投資總量上升過程中產品線布局完備的廠商受益預期較為明確。 另外如三網合一等政策預期強烈的題材也使得相關受益類個股出現了相對活躍的走勢。值得一提的還有創業板個股本周整體走勢上表現較為凌厲，這表明多數場外資金做多意愿明顯提升，側面上也是大盤能夠繼續上揚的一定體現。二是基金等機構資金對強勢股的挖掘力度也較大，這折射出市場仍存在積極的做多能量。同時考慮到股指期貨上市時間逐漸臨近，多頭做多能量有望釋放，買盤力量也將出現提振。

滬深股市本周震蕩整理，滬綜指本周最低至3,110.26點，最高至3,177.97點，收盤報3,145.35點，周跌幅0.40%；深成指本周最低至12,381.38點，最高至12,849.71點，收盤報12,555.12點，周跌幅1.67%。兩市本周共成交約9,972億元，比上周成交金額12,375億元明顯萎縮。

盤面看，中小板塊表現活躍，造紙印刷、生物制藥、電子信息、食品飲料等板塊走勢較強，東方電子（000682）周漲2.47%、烽火通信（600498）周漲8.34%、古井貢酒（000596）周漲8.19%、三全食品（002216）周漲1.98%、景興紙業（002067）周漲7.13%、太陽紙業（002078）周漲6.15%、華邦制藥（002004）周漲5.92%、上海醫藥（601607）周漲4.96%；酒店旅游、紡織、汽車制造、化工等板塊亦有走強，中國國旅（601888）周漲2.11%、中青旅（600138）周漲3.06%、金杯汽車（600609）周跌4.24%、福田汽車（600166）周漲4.43%、深紡織A（000045）周漲9.02%、華芳紡織（600273）周漲9.47%、丹化科技（600844）周漲11.54%、聯合化工（002217）周漲6.60%；房地產、金融、煤炭、電力等權重板塊走勢較弱，萬科A（000002）周跌3.89%、中糧地產（000031）周跌4.99%、大同煤業（601001）周跌0.99%、西山煤電（000983）周跌0.16%、工商銀行（601398）周跌0.80%、中國平安（601318）周跌1.57%、中信證券（600030）周跌2.05%、建投能源（000600）周跌0.83%、國電電力（600795）周跌0.37%。

本周活躍個股，準油股份（002207）周漲28.08%，收報29.51元，公司是全疆首屈一指的油田穩產、增產技術服務企業。公司的動態監測及資料解釋、連續油管及制氮注氮業務在疆內油田市場占有率排名第一。該股近期受汽柴油調價窗口顯現及國際油價走高雙重刺激作用明顯。軸研科技（002046）周漲21.56%，收報21.99元，公司是由中國軸承行業唯一的國家一類科研機構、洛陽軸承研究所于2001年12月9日改制組建的股份制企業，是集人才、技術、科技成果為一體，重點為國民經濟建設各領域關鍵主機及國防建設研制“高、精、尖、專、特”軸承產品的高新技術企業。2009年公司實現營業總收入36,233.15萬元，同比增長20.59%，利潤總額為4,892.47萬元，同比增長11.40%，凈利潤為3,990.18萬元，同比增長14.11%，較好地完成了年度經營目標。章源鎢業（002378）周漲21.00%，收報40.34元，3月31日，公司成功上市，為大力發展精深加工，打造世界鎢行業的一流企業提供了強大的資金支持。首次公開發行即募集到的資金近6億元，將投向高性能、高精度涂層刀片技術改造工程（一期），以及淘錫坑鎢礦區精選廠生產線技術改造項目及研發中心技術改造項目（一期）。近期上市的新股都連續受到市場的熱捧，并且公司作為資源一體化的企業，更受到特別關注，近期國家對鎢礦的開采也出臺了相關規定，但首日即暴漲130%確實較高，后期注意操作風險。創元科技（000551）周漲20.92%，收報14.97元，公司主要生產經營輸變電高壓絕緣子、各類光機電算一體化測繪儀器、潔凈環保設備及工程、各類磨料磨具、滾針軸承等產品，同時涉足品牌服務業、汽車銷售等多項領域，形成了以制造業為主的多元化經營的產業格局。公司完成對撫順高科收購后，將借助此次收購進一步做強主業之一的電瓷領域，實現在高壓電瓷行業的規模擴張，并進一步提高在超高壓、特高壓電瓷的市場占有率，提高公司主業核心競爭力和盈利能力，從而實現公司主營業務構成的進一步調整。公司依據現有產業優勢、產品特點和行業地位，瞄準新的市場目標，加快市場培育和開發，取得了新的進展。公司控股子公司蘇州軸承廠有限公司積極調整市場策略，瞄準高端客戶，致力于發展與國際跨國公司和國內外知名企業配套服務，年內已全面導入美國通用公司QSB質量管理體系，通過了美國伊頓公司等14家大客戶的"第二方審核"，使公司業務與國際大企業接軌。

本周消息面，國務院下發關于進一步加強淘汰落后產能工作的通知，明確了以電力、煤炭、鋼鐵、水泥、有色金屬、焦炭、造紙、制革、印染等行業為重點，近期淘汰落后產能的具體目標任務。

據媒體報道，重慶市今年推出1萬億元投資計劃，共實施323個重點項目。涉及交通、能源、城市基礎設施、園區基礎設施、節能減排及生態建設、水利基礎設施、社會民生、科技、工業、農業產業化、商貿流通、房地產等13大類。其中，結構調整項目增多，優先考慮高新技術、低碳項目，推動產業結構升級；在服務業結構調整方面，突出金融業的發展，江北嘴金融城、重慶環球金融中心、國際開發金融大廈等納入重點建設項目。

國務院總理溫家寶7日主持召開國務院常務會議，研究深入實施西部大開發戰略的重點任務和政策措施。會議指出，實施西部大開發戰略，是黨中央、國務院在世紀之交作出的重大決策。十年來，在國家大力支持和西部地區干部群眾共同努力下，西部大開發取得巨大成就。會議強調，今后十年是西部大開發承前啟后的關鍵時期，必須以增強西部地區自我發展能力為主線，以保障和改善民生為核心，以科技進步和人才開發為支撐，進一步完善政策、加大投入、強化支持，堅定不移地深入實施西部大開發戰略。

4月3日至5日，中共中央政治局常委、國務院總理溫家寶趕赴貴州旱災最嚴重的黔西南苗族布依族自治州，先后到興義市、興仁縣、安龍縣，深入村寨，走訪農戶，慰問各族群眾，到田間地頭察看災情，與干部群眾共商抗旱救災大計。這是2010年以來溫家寶總理三下西南，檢查指導抗旱救災工作。溫家寶對水利建設提出四項要求：一是抓緊編制重點水源工程近期建設規劃，二是加快小型農田水利設施建設，三是加強田間節水工程建設，四是抓好因災受損水利設施修復。

財政部6日公布2010年工作要點，總體要求是著力調整國民收入分配格局，推進財稅制度改革，優化財政支出結構。在改革稅制方面，明確指出要適時出臺資源稅改革方案，完善房產稅制度等重要內容。財政部稱，2010年要適時出臺資源稅改革方案，促進資源節約和環境保護；統一內外資企業和個人城建稅、教育費附加制度，公平稅收負擔；完善消費稅制度；做好增值稅轉型后續工作，進一步完善增值稅制度；落實成品油稅費改革各項措施；健全企業所得稅法相關配套政策；完善房產稅制度。

繼《關中-天水經濟區發展規劃》于去年通過之后,西北地區將有可能在今年迎來一個新的國家層面發展規劃。陜西省銅川市循環經濟辦公室主任王延武5日透露,目前《陜甘寧革命老區振興規劃》初步調研已經完成,該規劃將涵蓋陜甘寧三省區的9個市,不過,具體入圍地理范圍還未最終確定。

工信部等八部門最近聯合推出《關于推進第三代移動通信網絡建設的意見》，根據意見，到2011年，3G建設總投資為4,000億元，屆時3G基站將超過40萬個，3G用戶達到1.5億。《意見》中指出，將TD等3G的網絡建設、應用和研發納入《產業結構調整指導目錄》鼓勵類，TD產品和應用可列入 《國家自主創新產品目錄》，并享受相應優惠政策。電信業界頗有名氣的中研博峰咨詢公司認為，與交通、能源等基礎設施建設依靠政府財政大量投入不同，3G投資會吸引大規模的社會資金，運營商的3G投資將產生巨大的“乘數效應”，形成一條包括3G網絡建設、終端設備制造、運營服務、信息服務在內的龐大產業鏈，近3年預計可拉動近2萬億元的社會投資。

國資委有關人士8日在接受采訪時表示，在國資委要求非房地產主業中央企業15日內上交退出方案后，78戶非房地產主業央企均已如期向國資委上報了退出方案。據了解，國資委目前正在加快匯總相關方案，并將與相關央企舉行會議以進一步協商和完善退出方案。在具體的實施過程中，商業性房地產將首先被清退。

中國國家發展和改革委員會副主任杜鷹8日在西安舉行的第一屆東西部合作論壇上表示，深入推進東西部合作，要推進產業合作、科技合作、人才合作、開放合作、對口幫扶等。據介紹，中國即將出臺支持中西部地區承接產業轉移的意見，在財政稅收、土地利用、配套建設等方面采取有效措施，支持東部地區產業加快向中西部地區轉移。但他并未透露《意見》的具體細節，也未透露《意見》的出臺時間。

熱點前瞻：中投證券指出，一季度經濟向上、政策向下的趨勢明顯，與此對應，股指在一、二月份弱勢震蕩，三月份醞釀反彈；經濟向上、政策向下仍然是主導二季度股指運行的主要因素；地產政策方面，管理層在5 月初的銷售數據出來后才相應作出地產調控的新政策的可能性較大，但如果房價短期再度暴漲，不排除提前采取措施遏制房價過快上漲的勢頭的可能；股指在二季度出現前高后平的可能性較大。

中投證券4月6日發布研究報告指出，經濟方面，總體復蘇趨勢不變，但是節奏有所變化：二季度前半段受一季度企業盈利增長較高影響，投資者對“經濟向上”的預期較高；后半段宏觀數據逐步體現去年下半年以來的政策退出效應，“經濟向上”預期將有所回落。

政策方面，二季度前半段政策處于效果觀察期，壓力趨緩；后半段處于相機抉擇狀態，不確定性較大。中投證券認為政策取向以“退出”而非“收緊”為主基調，加上“調結構”本身對經濟的降溫作用，后半段政策過度收緊的可能性不大。

關于地產，“兩會”后房價和成交量都出現了一輪迅猛上漲的勢頭。這其中有部分是1－2 月份由于預期地產調控房價可能下滑而抑制的剛性需求，也有預期房價將再度趨勢性上漲而加入的投資和投機性需求。因此目前的地產需求中存在一次性釋放的因素。因此如果房價不再繼續大幅上漲、成交量不再創出天量的話，管理層采取繼續等待以進一步判明未來地產需求的策略的可能性較大。5 月初長假期間的地產銷售情況對判斷全年的需求來說，有較大的參考意義。因此中投證券認為管理層在5 月初的銷售數據出來后才相應作出地產調控的新政策的可能性較大。如果房價的短期內再度出現暴漲的情況，不排除管理層出于輿論壓力的原因，提前采取措施遏制房價過快上漲的勢頭。

綜合起來看，中投證券認為股指在二季度出現前高后平、4 月份業績浪引發一輪明顯漲幅（或前高后低—如果季度末CPI、房價等政策調控目標未達調控預期，則政策相對偏緊造成股指向下）的可能性較大。上證指數合理波動區間在3000 點到3400 點之間，向下極限位置在2700 點附近，向上極限位置在3800 點附近。

行業配置方面，中投證券建議穩健型投資者超配金融（銀行、券商和保險）、建筑與工程、工程機械、化工和煤炭等估值較低的權重行業；建議激進型投資者把握產業振興和部分區域經濟熱點（如世博會）以及地產反彈的交易性機會。

高華證券指出，微觀數據繼續表明基本面強勁復蘇，然而對調控政策的持續擔憂導致今年年初以來的估值大幅收縮；A 股的風險回報狀況具有吸引力，并且仍看好金融、消費和醫療保健股。重大事件/主要題材：人民幣升值、股指期貨推出和上海世博會。

高華證券4月8日發布研究報告指出，盈利數據可圈可點。1) 09 年業績：A 股每股盈利同比增長23.7%，符合市場預期；2) 國家統計局數據：2010 年1-2 月規模以上工業企業累計稅前利潤同比大增120%，較2009 年7.8%的同比增幅有顯著反彈；3) 每股盈利預測上調：年初至今2010 年每股盈利預測已經被上調了2%，I/B/E/S 目前預計的2010 年和2011 年每股盈利同比增幅分別為30.7%和21.9%。

對政策面的擔憂導致估值收縮。盡管基本面改善，但對政府可能出臺調控措施的持續擔憂已經導致A 股市場的估值倍數大幅收縮——預期市盈率目前已從2009 年11 月的20.4 倍收縮至17.3倍，而5 年均值為18.8 倍。盡管一度（2007 年）曾是全球估值最高的市場，但A 股市場目前的估值已經比同樣面臨通脹/調控壓力的印度市場更具吸引力。周期初期調控措施導致的市場疲軟將帶來長期買入機會。

主要事件：人民幣升值和滬深300 股指期貨的推出（4 月16 日）。高配金融股、消費股、醫療保健股；題材：世博會。建議在構建投資組合時仍然配置那些內需主導的行業/個股，如大型銀行股、保險股、實力雄厚的消費股和醫療保健相關股票。

4月6日至4月9日收盤綜合情況
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           開盤價     收盤價   漲跌幅%    最高價     最低價 
滬深300   3,422.85   3,379.17   -0.83    3,436.29   3,336.16
上證綜指  3,170.61   3,145.35   -0.40    3,177.97   3,110.26
深證成指 12,824.15  12,555.12   -1.67   12,849.71  12,381.38
上證B指     264.22     266.69   +1.10      267.90     263.32
深證B指     644.55     647.43   +0.84      648.06     638.81
中小板指  5,963.05   6,092.07   +2.46    6,092.07   5,907.56
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( 楊帆 馮迪昉 嵇南濤 吳蘭蘭 撰稿)

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