天相投資：給予洋河股份增持評級

天相投資認為，洋河股份"藍色神話"延續，關注產能擴張，給予“增持”的投資評級。

天相投資3月5日研究報告中指出，洋河股份(002304)從2000年開始投入研究綿柔型白酒，2003年洋河“藍色經典”上市，迅速刮起了一陣藍色時尚旋風，營業收入從2004年的7600萬元爆發式增長至2008年的26.82億元，成為業內一代佳話。藍色經典系列在公司營業收入中占比已經超過65%，2009年藍色經典系列延續了高增長的神話，全年收入增幅高達65.82%；其中，夢之藍同比增長145.09%，天之藍同比增長113.07%，基數較大的海之藍同比增幅幅度也在40%左右。

天相投資認為，公司藍色經典系列未來幾年仍有較大的發展空間，主要原因有：（1）省內市場產品結構不斷提升。報告期內，收入占比在73.5%的江蘇市場2009年仍有47%的增長，主要源于高端酒占比的提高以及團購商戶數的增加；（2）省外市場潛力巨大。2009年省外市場增長幅度達到54.6%，其中北部地區增長幅度高達88.17%，省外市場的開拓是公司未來幾年增長的最大驅動力。

基酒產能急待擴充。公司近幾年發展較為迅速，自有基酒產能明顯短缺，擴充基酒產能已是當務之急。由于工藝原因，優質白酒基酒產能擴張周期至少要1～2年，所需時間較長，目前公司賬面現金較為充足，天相投資認為如果公司能夠收購帶有一定量基酒的地方性白酒企業，對于公司而言可能是目前較為優化選擇，預計公司收購省內白酒企業的可能性較大。

盈利預測與評級。天相投資預計公司2010-2011年的EPS分別為3.77元和4.74元，當前公司的股價為113.2元，對應的動態PE分別為30X和24X，給予“增持”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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