評級"欠管"

如果說危機證明了什么事情的話，那就是評級機構掌握了太多權力。從2008年的次級抵押貸款債券到今天的希臘國債，如果不是它們把原先那些所謂“AAA”級的玩意兒貶得一文不值，今天的全球金融市場會不會有所不同

從“A級”變“垃圾”需要多久？“三大高手”告訴你：100天足夠了。穆迪、標準普爾、惠譽——美國三大信用評級機構聯手，從去年12月8日（惠譽將希臘主權信用評級由“A－”降為“BBB＋”，這是希臘主權信用級別在過去10年中首次跌落到A級以下，引發擔憂）到今年4月26日（標準普爾將希臘的長期主權信用評級下調至垃圾級別，等于關上了債券市場對希臘的大門，全球市場暴跌）——不到百天時間，希臘“武功全廢”。

下一個目標——葡萄牙。

北京時間5月6日，穆迪發出警告，可能在未來３個月內下調葡萄牙的主權信用評級。受此影響，當天歐洲股市再度下挫，本已負壓重重的歐元繼續走低，葡萄牙里斯本股市主要股指大幅下跌超過２％。此前，標準普爾于4月２７日將葡萄牙的長期主權信用評級從Ａ＋降至Ａ－，評級展望定為負面。

“不恰當！”歐盟委員會主席巴羅佐昨日指責：“評級機構在金融危機中所從事的評級工作存在缺陷。”這一言論是迄今來自歐盟高層最嚴厲的批評，歐盟甚至開始考慮成立歐洲自己的信用評級機構。對此，上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“評級機構引出的問題，實際上是監管的問題，而不是屬地問題。”

悲觀時渲染悲觀

“固然，希臘危局源自自身財政紀律的松弛，以及經濟和社會的痼疾、歐元區制度的缺陷，但美國三大評級機構火上澆油，連續下調希臘債務評級，也是導致希臘債務局勢急劇惡化的一個重要原因。”鑒于美國三大評級機構的“落井下石”之舉，歐盟執行委員會委員巴尼耶日前重申應加強對評級機構的管理。巴尼耶和德國總理默克爾還透露，歐洲正在考慮成立自己的信用評級機構。

眼下的金融市場，可謂亂象橫生。然而，每一次市場避險情緒高漲引發大幅震蕩，似乎都是由穆迪、標普或惠譽這三大機構的一則評級報告掀起。不僅歐盟政要，連同市場人士也開始對評級機構發出質疑之聲，各種不滿及憤怒情緒正不斷滋生。就在標準普爾給希臘評級扣上“垃圾”的帽子后，希臘財長喬治·帕帕康斯坦季努大聲怒斥，稱“評級機構此舉沒有真實反映希臘經濟的實際情況，也沒有反映出希臘在控制財政赤字方面取得的進展”。

對此，上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊表示：“總體而言，評級機構判斷具有一定的公平性及合理性。但其中的片面性是一定存在的，各家評級機構的指標不可能包羅萬象，往往會出現評級‘過度’的狀況。”而在巴羅佐看來，“評級機構存在的缺陷已經導致其評級過于具有周期性，同時過于依賴市場情緒（無視是否過于樂觀或過于悲觀），而非市場基本面。”他暗示，歐盟委員會可能會出臺針對評級行業的控制措施，確保評級機構對國家主權債務的評級是“合適的”。

泡沫里吹大泡沫

事實上，早在美國次級貸款危機爆發前后，評級機構就曾廣遭非議。奚君羊認為，評級機構存在的主要問題是它的滯后性。“評級結果都是根據之前一段時間的經濟指標來作出判斷，并不能前瞻未來一段時間的趨勢。所以，一旦評級機構對評級對象作出調整，公眾反應往往較為激烈。”

此外，缺乏其他機構及時發布有關指標、信心是導致公眾對評級機構舉動反應巨大的另一重要因素。“因沒有能及時公布各國經濟指標的機構，公眾只能依賴三大評級機構。所以每一次市場對評級調整的激烈反應都是對前一段時間累積情緒的短期集中爆發，也因此評級機構的影響力往往具有放大、擴散的效應。”“監管的本質，是確保評級機構的獨立性，而不是監管其評級的高低和發布的時機，更不是監管其內容是否合乎自身的意愿和利益。”因此，奚君羊表示，歐盟官員們提出的“取而代之”顯然不能有效解決問題。

說到底，美國的次貸危機也好、后來的全球金融危機也好包括現在的希臘危機，病根都不是出在評級機構上。后者只是在泡沫中幫助吹大了泡沫，在危機中加劇了局勢的惡化。“這種情況令人遺憾。”美國參議院最近一次針對金融危機的聽證會得出的結論是：評級機構在投資者和監管機構當中享受了太多權力。削弱他們對債券市場支配的任何改革，都值得一試。