雷鳴科化重組陷套利陰謀?

重大利好出爐股價不漲反跌

對于節前持有雷鳴科化（600985）的股東而言，目前公司股價每下跌一分錢，都將可能會給他們提供更為廣闊的套利空間。在重組預案的重大利好出爐后，雷鳴科化股價卻不漲反跌，透過這波異常走勢的背后，一個清晰的套利模型逐漸浮出水面。

利好當前不漲反跌

雷鳴科化昨日發布了重大資產重組預案，根據該預案，公司擬通過換股吸收合并的方式收購湖南西部民爆股份有限公司（以下簡稱“西部民爆”），重組完成后，西部民爆整體進入雷鳴科化上市公司。

數據顯示，西部民爆未經審計的凈資產值為1.86億元，預估值約為5.9億元，增值率為217.97%。雷鳴科化擬以定向增發的方式支付交易對價，增發價格為每股13.06元。根據預案，雷鳴科化預計將增發4518萬股新股，占公司目前總股本比例為34.86%。

據悉，西部民爆2010年實現凈利潤1.08億元，2011年前三季度實現凈利潤4137.8萬元，而雷鳴科化2011年前三季度的凈利潤只有區區3455.5萬元。這意味著，完成收購后，雷鳴科化上市公司的盈利能力將實現倍增。

以不到35%的股權稀釋比例，換來公司業績的倍增，然而，即便是如此一紙重組方案，卻沒有得到投資者的有效認同。方案出臺當日，雷鳴科化二級市場股價大幅高開低走，至收盤時不漲反跌至11.90元，跌幅為1%，而在預案公告前一交易日，雷鳴科化春節前收盤更是暴跌7.33%。

誘人的現金選擇權

值得一提的是，本次重組帶來的不僅僅只是業績的倍增，同時更有誘人的現金選擇權。

雷鳴科化在公告中表示，為了保護異議股東的利益，公司在擬定重組方案的同時，也給不愿意重組的中小股東提供了現金選擇權。具體包括：如果中小股東對重組不滿，則異議股東可獲得由雷鳴科化指定的第三方提供的現金對價，即異議股東可將手中的部分或全部持股以每股13.06元的價格出售給上述提供現金選擇權的第三方。

13.06元/股的現金選擇權，這較雷鳴科化昨日11.90元的收盤價存在著明顯的溢價幅度，這也將為雷鳴科化的中小股東提供一個不錯的“心理底價”。

不過，并不是所有雷鳴科化股東都能享受到這一現金選擇權。記者昨日致電了雷鳴科化證券事務部門，工作人員向記者解釋，要想取得這一現金選擇權，需要滿足以下幾個條件：首先重組方案必須最終順利通過；其次必須是在公告發布前（春節前）就已經持有雷鳴科化股份并一直持有至現金選擇權行權日未賣出的股東；最后必須是在股東大會投出有效反對票并履行完必要法律程序的股東。上述三個條件缺一不可。

陷入套利陰謀？

為何面對這樣一紙頗具誘惑力的重組預案，雷鳴科化二級市場股價卻不漲反跌？在市場分析人士看來，背后暗藏的套利陰謀或是罪魁禍首。

由于雷鳴科化的現金選擇權的行權價為每股13.06元，高于該股昨日11.90元的收盤價，這也意味著如果擁有現金選擇權的股東昨日在二級市場以11.90元的價格繼續買入雷鳴科化，一旦重組成功，則可以13.06元的保底價賣出，輕松獲得近10%的套利空間。

具體操作可以這樣進行：例如具有現金選擇權的投資者A手中持有1萬股雷鳴科化股份，則他可以在昨日以11.90元的價格另外購入1萬股的雷鳴科化股份。那么這樣一來，投資者A手中的2萬股股票中，有1萬股具有現金選擇權。重組成功后，如果投資者A在股東大會時投下有效的反對票，那么他就可以將以13.06元/股的價格向提供現金選擇權的第三方出售1萬股股票，投資者A也將由此獲利1.16萬元。

據上述市場人士分析，不排除有大戶投資者想通過這種套利模式來進行套利，他們可以通過壓制雷鳴科化股份當前股價的方式來獲得更高的獲利空間。即大戶投資者可以先賣掉部分雷鳴科化股份，將股價壓低后再低價建倉，以備將來博取現金選擇權帶來的更高的利潤。

“如此一來就不難解釋為何該股面對利好不漲反跌的原因。”不過，上述分析人士提醒，上述套利并非無風險，如果所有具有現金選擇權的股東同時采取這種手段套利，則大量的反對票很可能令這起重組告吹，從而令套利算盤落空。