中金公司：維持片仔癀審慎推薦評級

中金公司認為，片仔癀提價未影響產品銷售，藥妝仍在培育期，維持審慎推薦評級。

中金公司7月29日研究報告中指出，2010年上半年片仔癀(600436)取得收入4.14億元，同比增長21.6%；取得凈利潤9519萬元，同比增長45.3%，折合每股EPS0.68元。基本符合預期。

正面：片仔癀產品經營良好。報告期片仔癀系列產品取得收入1.81億元，同比增長24%；其中出口銷售同比增長22%，表明片仔癀系列產品在經歷過歐美金融危機和公司提價后，海外銷售開始恢復。現金流狀況良好。報告期取得經營性現金流2892萬元，同比增長88%，應收和其他應收賬款回收天數同比下降，存貨周轉天數下降，資產負債率下降，反映出公司經營質量和效率逐漸提升。

負面：藥妝業務增速低于預期。報告期內化妝品取得收入1538萬元，同比僅增長22%，主要因為當前國內藥妝市場仍處于開拓期，市場競爭已經加劇，公司品牌知名度和效果仍需要時間培育。

發展趨勢：目前國內中藥消費市場迅速發展，尤其是擁有較高知名度的傳統中藥產品受益明顯。片仔癀系列藥品收入絕對額仍較低，發展空間巨大。同時受困于麝香瓶頸和中藥原料漲價，公司未來仍有提價預期。同時公司積極進入日用消費品和藥妝市場，加大營銷投入，長期可推動公司發展進入新階段。

盈利預測調整：中金公司維持2010、2011年的業績預期，1.30和1.51元，對應動態市盈率32x,27x，維持“審慎推薦”。

(王培賢 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235