中金公司：維持浦發銀行審慎推薦評級

中金公司認為，中移動只持有20%的股份,無法對浦發銀行施加實質性影響因此是否愿意全力分享渠道和提供支持并不明確。浦發銀行目前仍然具有看漲期權的性質，維持審慎推薦評級,期權價值大小取決于戰略合作協議落實情況,仍需進一步觀察。

中金公司11月26日研究報告中指出，短期效果有限,長期效果取決于雙方合作誠意和落實情況。戰略合作能否落實,目前還存在不確定性:(1)中移動只持有20%的股份,無法對浦發銀行(600000)施加實質性影響因此是否愿意全力分享渠道和提供支持并不明確;(2)浦發銀行能否吸取與花旗銀行信用卡合作的教訓,調整企業文化并不明確;(3)在中國移動基本放棄2.4G 模式的情況下,手機現場支付的標準向銀聯靠攏,浦發與中國移動能否找到合適的產品模式,能否突破銀聯設置技術壁壘并不明確。因此,我們認為這一戰略協議能否真正落實并取得雙贏的成果,取決于雙方最高管理層的戰略決心和合作意愿的真誠程度。戰略合作協議公告未披露詳細情況,難以使二級市場投資者對雙方合作前景增強信心。估值與建議: 目前,浦發銀行2011 年市盈率和市凈率分別為8.4 倍1.31 倍,2011 年融資后的ROE 也能達到16.6%,估值具備安全邊際。浦發銀行目前仍然具有看漲期權的性質維持"審慎推薦"評級,期權價值大小取決于戰略合作協議落實情況,仍需進一步觀察。

(何瑩 編輯)

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