積極推進資本賬戶開放是我國經濟發展內在要求

一是我國資本賬戶開放已取得較大進展。改革開放以來，我國漸進式推進資本賬戶開放。1993年，我國明確提出，“中國外匯管理體制改革的長遠目標是實現人民幣可自由兌換”8。2003年，黨的十六屆三中全會通過《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，進一步明確，“在有效防范風險的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，逐步實現資本項目可兌換”。2010年10月，十七屆五中全會決定，將“逐步實現資本項目可兌換”目標寫入“十二五”發展規劃。2012年，央行行長周小川撰文進一步解釋，“中國尚未實現但不拒絕資本項目可兌換”9。

近年來，我國資本賬戶開放步伐明顯加快。2002-2009年，我國共出臺資本賬戶改革措施42項。外匯管理已由“寬進嚴出”向“雙向均衡管理”轉變，逐步減少行政管制，逐步取消內資與外資企業之間、國有與民營企業之間、機構與個人之間的差別待遇。

分結構看，按照國際貨幣基金組織2011年《匯兌安排與匯兌限制年報》10，目前我國不可兌換項目有4項，占比10%，主要是非居民參與國內貨幣市場、基金信托市場以及買賣衍生工具。部分可兌換項目有22項，占比55%，主要集中在債券市場交易、股票市場交易、房地產交易和個人資本交易四大類。基本可兌換項目14項，主要集中在信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等方面。總體看，目前我國資本管制程度仍較高，與資本賬戶開放還有較大距離。

二是當前我國正處于資本賬戶開放戰略機遇期。開放資本賬戶有利于我國企業對外投資，也有利于購并國外企業，獲取技術、市場和資源便利，提高我國企業可持續競爭能力。此次金融危機重創了西方金融機構和企業，使西方國家經濟衰退，失業增加，財政困難。當前西方企業的估值水平較低，道瓊斯指數平均靜態市盈率約14倍，歐洲主流股票指數市盈率均在10倍左右，遠低于我國滬、深兩市平均市盈率（2011年分別為17.6倍和31.8倍），為我國企業提供了難得的市場機會。

開放資本賬戶有利于推動跨境人民幣使用和香港人民幣離岸中心建設，推進人民幣國際化。2009年7月起，跨境貿易人民幣使用從無到有，試點范圍不斷擴大，跨境貿易人民幣結算量迅猛發展。2011年全年，銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算金額2.08萬億元，比上年增長3.1倍。同期，香港人民幣離岸中心建設也卓有成效。截至2011年末，香港地區人民幣實際收付累計結算1.58萬億元，占境外人民幣實際收付累計結算量的63.7%。香港人民幣存款6273億元，占香港金融機構各項存款和外幣存款的比例分別為10.2%和20.2%。香港也已成為海外人民幣資本市場的定價和交易中心，主導了CNH匯率和人民幣債券的定價。開放資本賬戶，拓寬人民幣流入、流出渠道，將進一步提高人民幣在國際貿易結算及國際投資中的地位，也將進一步促進香港離岸市場建設，加快離岸人民幣金融工具創新。可以設想，隨著人民幣國際計價、國際支付以及國際投資等職能逐步實現，人民幣成為國際儲備貨幣將為時不遠。目前，已有14個國家和地區管理當局與中國人民銀行簽署了雙邊本幣結算協議，涉及金額1.3萬億元人民幣。

開放資本賬戶有利于我國經濟結構調整。當前我國經濟運行中的一個突出矛盾是，高儲蓄，高投資，產能過剩，以及消費水平偏低。隨著我國勞動力成本上升，勞動密集型產業競爭力下降。開放資本賬戶有助于將部分低附加值的產能轉移到勞動力更具比較優勢的國家和地區，以提升我國產業的整體附加值水平。其次，我國家庭投資渠道相對缺乏，大量儲蓄資金不能保值增值。開放資本賬戶，拓寬家庭海外投資渠道，可促進家庭財富積累，提高我國消費水平。

三是資本管制效力不斷下降，擴大開放可能是最終選擇。一是非法逃避管制，如低報出口、高報進口，或轉移價格利潤，或改變交易時間和交易條件。二是通過經常賬戶逃避管制。事實上，國際收支中許多項目同時具備了經常賬戶和資本賬戶的特性，很難嚴格區分，資本賬戶資金往往混入經常賬戶以逃避管制。三是通過其他資本賬戶逃避管制。對有些資本進行管制而對另一些不管制，容易出現資本管制漏洞。

近年來，我國資本管制的效率不斷下降。2006年凈誤差和遺漏項為流出6億美元，2007年轉為流入116億美元，2010年流出提高到597億美元，占當年儲備資產變化的12.7%，不排除部分資金可能繞過資本管制，流出境外。主要原因在于，一是規避管制的金融工具增多，如貿易品和服務價格轉移，境外設立公司對倒，境內外貨幣互換，全球第三方支付網絡，在境外買賣國內資產等金融工具創新。二是國際收支統計方法滯后、統計力量不足，難以對個人跨境金融資產買賣進行全面統計。三是境內外資金聯動加強。從近期香港金融市場人民幣兌美元匯率的波動就可見一斑。

數據來源：根據《IMF匯兌安排與匯兌限制2011》英文版中的整理劃分，可兌換現狀包括不可兌換、部分可兌換、基本可兌換、可兌換。其中，部分可兌換指存在嚴格準入限制或額度控制；基本可兌換指有所限制，但限制較為寬松，經登記或核準即可完成兌換。

備注：我國外管局對資本賬戶可兌換狀態進行評估，但目前尚未披露相關數據。