【大行言論】中信建投予西山煤電目標價位48元,維持買入評級

中信建投分析師發表研究報告，給予西山煤電(000983-CN)目標價位48元，維持“買入”的評級。預計未來3-6個月煉焦煤價格仍將保持強勢，公司產能放量以及綜合成本下降將是其內涵和外延式增長的保證；運用DCF模型，認為公司合理股價在45-50元之間。

報告稱，公司興縣項目一期今年預計生產500萬噸原煤，明年有望達到1500萬噸產量；目前開采上組煤洗出率僅20%；但下組煤洗出率高於50%，綜合洗出率40%左右。二期項目還在規劃之中，原煤成本不到200元，約150元/噸；目前已經預定2010年氣精煤200-300萬噸，價格為900元/噸，主要是華北地區各大鋼廠。

同時，其他煤礦進展順利。公司整合的1000萬噸煤礦中，預計明年將放量200萬噸，主要是1/3的焦煤，整合煤礦保守售價為500元/噸，成本為200-300元。目前，曹妃甸焦化廠一期已經投產，二期正在建設中。公司出資10億元與首鋼合作的京唐西山焦化公司1000萬噸焦炭項目（50%權益）一期420萬噸已經投產，二期580萬噸正在建設中，共可消化煉焦煤1500萬噸，預計該項目投產後將新增權益38億元，權益淨利潤為1.8億元，折合EPS0.07元。

此外，報告的調研信息顯示下游鋼鐵企業的產能利用率保持高位，在模型中假設2010年煤炭綜合均價微漲1%，主要是基於對下半年價格偏謹慎的預期。該股今日現漲1.12%，報39.78元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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