國泰君安：給予中金黃金謹慎增持評級

國泰君安認為，中金黃金儲量與產量齊升，估值處于歷史較高水平，給予謹慎增持評級。

國泰君安6月7日研究報告中指出，中金黃金(600489)為擁有黃金采、選、冶、加工綜合配套能力的大型黃金企業。下轄26家二級子公司，位置遍及全國十大產金基地，為公司未來的進一步拓展奠定了良好的格局。

公司資源儲量穩健增長。過去三年，公司儲量從77噸上升到421噸。儲量增加的三個渠道包括（1）依托大股東優勢，通過股東資產注入增加儲量；（2）尋找機會收購外部黃金礦；（3）在現有采礦權、探礦權基礎上進一步勘探。

公司產量增長前景看好。2009年，公司5個黃金生產基地陸續建成，設計達產產能為15噸/年，2010年產量提升的效果將初現。國泰君安預測公司2010-2012年礦產金產量依次為20.73、23.56、28.31噸，其中權益產量依次為16.48、18.82、23.11噸。

礦產資質致克金成本偏高。隨近些年金價不斷上漲，公司可以開始開采低品位、小儲量礦山，導致成本不斷上升。預計未來隨金價繼續上升，公司成本會繼續上升。黃金延續十年牛市的根基仍然存在。整個紙幣系統的信用危機及貶值問題使金價保持上漲趨勢，在這種大背景下，官方、礦產商、民間對黃金的投資熱情高漲。國泰君安認為將推升黃金繼續上升。

給于公司“謹慎增持”的評級。金價的超預期上漲或收購注入順利進行都將成為刺激公司股價上漲的直接因素，但風險方面，在國家調控、流動性收緊的大背景下，A股整體估值重心下移，而中金黃金的股價及估值又處于歷史較高水平。綜合以上因素，給予謹慎增持評級，目標價60.0元。

(王培賢 編輯)

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