【熱點專題】中美經濟背馳投資風險增加

/記者張國棟報道。

內地持續收緊銀根，及美國即將啟動第二輪量化寬鬆貨幣政策(QE2)，預期聯儲局下月初議息後，便會宣布購買資產的數量多寡，證券界人士預料，兩經濟大國經濟出現背馳，貨幣政策截然不同，在中美因素影響下，港股將維持大型上落市格局，投資者短期宜減持股份，先行獲利，待美國中期選舉及議息後，才謀定而後動。

日前，G20會議中，各國承諾避免貨幣競爭性貶值，故聯儲局下周議息宣布啟動QE2幾無可置疑，然而，由於市場對購買資產的數量有很大憧憬，若購買數量沒預期理想，股市將會出現較大幅度下跌，昨天港股反應，正好說明這點。

由於近日美國的經濟數據好過預期，市場開始憂慮可能會縮小QE2規模，拖累恆生指數在期指結算前夕重挫436 點，更跌穿10天以及20天移動平均線水平，跌至23,164 點。

然而，人民幣升值憧憬，以及新股暢旺等利好因素仍然存在，只要美國維持接近零利率環境，未來將繼續吸引熱錢流入港股，單是港股追落後，以及大型新股上市，已令不少熱錢進入港股市場，據研究機構EPFR統計，自9月初便有233億美元流入新興市場基金，加上，內地調控樓市，以及港府取消買樓作投資移民條款，更吸引部份資金流向股市。

但內地人民銀行上周突然宣布加息，目的眾說紛紜，有說是預防通貨膨脹，舒緩負利率的困擾，亦有說在G20會議開會前加息，是向政治出發，以抗衡美國逼使人民幣升值的手段，但亦有意見認為是對抗美國QE2政策。

的確，日前內地公佈9月份的消費物價指數上升3.6%，連續多個月超出國務院定下的3%通脹率，而第3季國民生產總值(GDP)仍有9.6%的高幅度增長，在十七屆五中全會內，內地亦不再強調經濟增長速度，加息正好符合上述說法，但是否意味口內地進入加息周期，市場仍未有共識，但對內地貨幣政策開始逆轉，看法則較為一致。

事實上，自2007年金融海嘯後，內地推出4萬億元人民幣救市方案，成功保八，但發展至今，熱錢充斥市場，樓市及股市大幅上漲，形成泡沫，因此內地無須再維持適度寬鬆貨幣政策，今年經濟雖有放慢?像，但為避免美國再推QE2政策，篤破泡沫，以及令到通脹大幅上升，在毋須再追逐高增長下，甚至市傳「小QFII」延遲至今年底才有機會出台，內地亦開始在12月於部份地區實施樓花資金監管，同時盡快落實房產稅，以及進一步收緊樓宇按揭。

內地經濟穩定向好，但美國卻剛好相反，增長極之緩慢，市場預計第三季度經濟增長為年率為2%，現在核心CPI年率只得0.8%，失業率更高企在9.6%，聯邦赤字達到接近紀錄的1.3萬億美元，民主黨在下周二的中期選舉正面對嚴峻形勢，普遍預測共和黨可贏得?議院多數席位，勢將影響總統奧巴馬施政，反之，與美國並肩的歐盟，多個國家收緊財政，英國第三季經濟增長較預期強勁，標普更上調該國國債評級前景，顯然歐洲各國較美國更積極滅赤。

事實上，自環球推出QE1政策之後，黃金、石油、樓市、股市等都已處於極高位置，形成泡沫，目前環球焦點正等待下周二的美國中期選舉及下周三美聯儲公佈的QE2大小，才作投資決定，而美國的QE2主要目的是製造通脹，以刺激消費及商業開支，未知能否達到預期效果，但肯定會將目前形成的泡沫吹得更大，令投資風險大增。

時富證券聯席董事鄧建表示，中美政府在貨幣政策上角力，前者「閂水喉」，後者「開水喉」，港股備受兩地政策影響，預計後市仍維持大型上落市格局，目前港股主要受環球熱錢而帶動上升，大市「似牛非牛」，個人感覺現時港股並不似牛市二期。

他說，目前投資者均注視下周美國中期選舉及議息後公佈的QE2規模，假設QE2規模較市場預期為細，市場會認為力度不足，股市可能會出現一定的跌幅，但之後會再展升浪，反之QE2規模較市場預期為大，市場可能解讀為經濟情況極之嚴重，可能會令股市急跌，將現時的泡沫吹至爆破。

他建議，投資者由現在開始減持股票投資，直到下周美國中期選舉及公佈QE2規模之後，再看市場反應，才決定投資策略，由於QE2將制造大量熱錢，最順理成章是追逐有限的資源，因此可以考慮投資資源股。

不過，他認為內地加息，主要是迎接G20會議，因此加息周期並未展開，而美國要待到明年底才會加息，對股市仍舊是利好因素，但是，當美國第一次加息，便是美國的加息周期開始，投資者須留意。

目前，港股市場主要受到熱錢推升和美元走弱的影響，近月港股追落後，恆生指數估值亦見上升，恆指由9月初至本月最高，累計共漲升逾3,000多點，近日開始借勢回落，市場普遍持樂觀態度，摩根士丹利估計恆指年底見25,716點，交銀國際更預期恆指最快明年1月有機會會重上30,000點。

但是，泡沫何時爆破、歐洲債務危機仍未完結、美國QE2帶來的影響仍是未知之數，內地是否展開加息周期，均影響著環球投資市場，投資風險將愈來愈大。

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