資金寬裕回購利率加速下滑 現券收益率小幅走低

12月6日資金面重歸寬松，回購利率加速下滑，現券收益率小幅走低。隨著市場關注焦點轉向11月CPI，機構觀望氣氛將加重，債市或陷入盤整。1年期央票發行量維持三年來低位，央行維穩意圖下收益率有望繼續持平于于2.3437%。

中國銀行間債券市場12月6日現券收益率小幅走低，貨幣政策轉向的利空早被提前消化。因月初資金回流及財政資金集中投放等因素引發資金面重歸寬松，1天及7天回購利率今日加速下滑，機構流動性復蘇亦支撐了配置需求，中長期國債、金融債和央票等利率產品的表現均不錯。

今日收益率下跌品種以國債為主，金融債為輔，5-10年的國債收益率下了2-3個基點。盡管11月CPI仍可能高位運行，但從近期形勢看，物價快速上漲的勢頭已受到一定控制，年內加息的可能性有所下降。最近債市溫和回暖，主要是市場在不斷修正對緊縮政策的預期。之前市場太悲觀了，也許情況沒那么嚴重，12月應該會再調一次準備金，如果11月數據公布后不加息，年內可能就不會加了。

值得注意的是，雖然債市短期觸底跡象明顯，但因本周起11月經濟數據將陸續公布，政策面不確定性仍大，現券持續反彈的動力不足，本周可能維持震蕩偏強的走勢，"少量配置、謹慎交易"將是大多數機構的操作策略。

就具體品種來看，由于資金價格加速回落，銀行間市場國債價格6日偏漲。今日成交的48只國債29漲19跌，成交總額621億元，較前一交易日量能減少不到一成。剩余期限9.66年的10附息國債24漲1.26%，至95.43元，對應收益率3.85%。金融債價格亦偏漲，追隨國債走勢。剩余期限2.80年的08進出08漲1.21%，至101.67元，收益率3.26%。剩余期限近三年的央票1001074券成交繼續居首，收報97.4446元，對應收益率3.65%，下跌4個基點。

12月6日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱      最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10央行票據74    3.6500       -4.00       3.6189  
10央行票據60    3.6000       29.65       3.5705  
10附息國債16    3.1753       17.54       3.0061  
08國開15        3.1495        0.09       3.1489  
10國開21        2.9637        1.89       2.9696  
10貼現國債08    2.5001        0.13       2.4900  
10央行票據32    3.5800       -7.00       3.3418  
08國開23        3.5745        0.86       3.5813  
08國開19        3.3525        1.04       3.3380  
08進出08        3.2607      -45.93       3.2602     
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數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，銀行間市場回購利率6日分化明顯，2月以內品種明顯回落，3月以上品種漲勢亦加速。7天回購加權平均利率收報3.0526%，較前收盤跌28個基點；隔夜回購加權平均利率報1.8843%，較前收盤跌逾11個基點；14天回購加權平均利率報1.3623%，較前收盤跌逾36個基點，跌幅最大。3月和4月回購加權平均利率均達4%，較前收盤分別漲10.60和83個基點。因政策及消息面平靜，且公開市場操作已連續3周凈投放，1-14天期短期資金面相對寬松，短期內仍有回落空間。不過，臨近年末時資金面仍將趨緊。短期回購利率大幅走低，也表明存款準備金率有再次調升的可能和必要。

12月6日質押式回購利率變動情況：
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名稱     最新利率(%) 加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌(基點)
RR001       1.88           1.8843            1.9969            -11.26
RR007       3.05           3.0526            3.3328            -28.02
RR014       3.39           3.3623            3.7258            -36.35
RR021       3.45           3.4924            3.7700            -27.76
RR1M        2.30           3.7585            3.8715            -11.30
RR2M        4.50           3.4460            3.7374            -29.14
RR3M        4.00           4.0201            4.0095             10.60
RR4M        4.00           4.0000            3.1700             83.00 
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數據來源：世華財訊

上海銀行間同業拆放利率(shibor)12月6日期限特征仍明顯，短期品種大幅回落，長期品種則維持升勢。隔夜shibor下跌11.82個基點至1.88%；1周shibor下跌24.54個基點至3.0871%；2周shibor下跌32.39個基點至3.3753%，跌幅最大；1月shibor下跌5.08個基點至3.7655%，仍與更長期限品種利率倒掛，顯示機構對年末資金面依然心存謹慎；3月shibor上漲2.87個基點至3.3740%，漲幅最大。

12月6日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N      1.8800       -11.82  
1W       3.0871       -24.54  
2W       3.3753       -32.39  
1M       3.7655        -5.08  
3M       3.3740         2.87  
6M       3.0919         0.55  
9M       3.1139         0.77  
1Y       3.1449         0.68  
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數據來源：世華財訊

公開市場方面：中國人民銀行7日將發行10億元1年期央票，發行量與上周持平，且繼續維持逾三年來低位，因二級市場收益率高企抑制需求。雖然1年期央票二級市場收益率高于發行收益率逾60個基點，但從央行持續縮量求穩的意圖看，明日發行收益率發生變化的可能性極為有限，將繼續持平于2.3437%。本周將有750億元的央票和回購協議到期，規模高于上周的400億元，公開市場有望實現第四周凈投放。此前，央行連續三周累計凈投放資金1,660億元。

(劉樹棟 撰稿)

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