高端酒助力盈利超預期 券商\私募集體"相中"沱牌舍得

川酒六朵金花之一的沱牌舍得（600702，收盤價21.9元），經過幾年的營銷改革調整，業績正呈現爆發式增長。

2012年1月10日，沱牌舍得發布公告稱，預計2011年全年凈利潤同比增長130%~160%，每股收益0.52~0.59元；上年同期凈利潤7647.88萬元，每股收益0.2267元。業績增長主要原因是：2011年由于公司加大產品銷售力度，使中高檔白酒銷量大幅增加所致。

在所有白酒上市公司中，沱牌舍得的預增幅度最大，這也引起了業內的高度關注。

民生證券食品飲料行業分析師王永鋒對《每日經濟新聞》表示，他非常看好沱牌舍得，是今年主推的品種。

舍得酒迎來爆發期

和五糧液（000858，收盤價33.08元）、瀘州老窖（000568，收盤價38.77元）、劍南春、郎酒、水井坊（600779，收盤價21.1元）等名酒并稱為川酒六朵金花的沱牌舍得，近年來一直沒有給投資人交出過滿意的業績答卷，但在2011年情況出現了明顯改觀。

公司2011年三季報提早反映出拐點已經來臨。從三季報披露的數據來看，2011年1~9月實現營業收入80680萬元，同比增長24.1%，實現凈利潤9417萬元，同比增長57.45%。前三季度的凈利潤已經超過了2010年全年。同時公司稱，預計2011年凈利潤同比增長70%以上。

2012年1月10日，公司再度發布公告，大幅上調了2011年全年的盈利預測，這也意味著，公司在去年第四季度的盈利，出現了爆發式增長。

根據公司發布的公告，第四季度每股收益將達到0.24~0.31元，較2010年同期的0.05元猛增380%~520%，如此高速的盈利增長，遠遠超過了白酒行業的其他上市公司。

公司業績的爆發式增長，直接的原因就是舍得酒銷售的放量。

根據瑞銀證券的分析，2011年公司舍得酒銷售達1000噸，回款達到8億元以上，占總收入70%，但剔除返利和增值稅后體現在報表中約5.6億元，收入增長近100%。值得注意的是，舍得2011年底再次提價50元（12%），加上充足的低成本計價庫存基酒，今年公司毛利率整體有望提升4個百分點。

招商證券食品飲料行業分析師朱衛華對《每日經濟新聞》表示，他預測2011年公司白酒主業的銷售收入為11億元，未來舍得酒可能達2000噸，加上中低檔酒的增長，公司盈利在未來幾年仍將保持較高速的增長。

2012年迎來開門紅

近期，市場對于沱牌舍得的關注度非常高，部分市場人士也對公司進行了全方位的調研，有完成調研的私募人士對《每日經濟新聞》表示，沱牌舍得今年一月份的增長速度非常驚人，由于春節因素，銷售收入可能達到4億~5億元。

2011年一季度公司的銷售收入為2.69億元，如果上述私募人士的一月份數據屬實，意味著2012年的銷售收入很可能再度超出預期。

《每日經濟新聞》周五早間致電沱牌曲酒，公司董秘馬立軍表示，一月份的銷售還不錯，但是具體數據他沒有拿到，還是要看年報和一季報。對于公司的高增長，他認為高端這塊增長比較好，很多地區都在放量，不過也是在基數低的情況下實現的。

王永鋒也十分看好公司在2012年的銷售和業績增長，他表示，沱牌舍得2012年具備了崛起的所有先決條件。

一是大本營市場資源增強，這與當年崛起的瀘州老窖、古井貢酒相似，公司原有的大本營市場資源相對較弱，但2011年公司開始在遂寧、南充、綿陽等核心區域發力，部分彌補了大本營市場資源不足的缺陷；二是品牌基礎與價格定位，沱牌曲酒曾經是17大名酒之一，舍得酒文化內涵突出，公司產品價格定位清晰，舍得、曲酒、陶醉等主要產品價格定位合理；三是營銷渠道，2010年之前沱牌舍得不注重營銷，一直沉迷于“酒香不怕巷子深”，2011年公司營銷改革見效，銷售模式由保守型向進攻型轉變，營銷渠道發生了質的變革；四是優勢單品熱賣，舍得酒2011年進入熱賣期，銷售收入估計大幅超出市場預期，稅前銷售收入預計超過12億元，2012年以來，公司核心單品依然熱賣，預計其銷售收入將繼續超出市場預期。

瑞銀證券也看好舍得酒的繼續放量，在茅臺、五糧液等上千元后，舍得酒的價位已經處于中高端核心消費帶，舍得酒生態釀造的理念已經獲得了相當多消費者的認可，預計2012年可以實現25%以上的銷量增長，這對公司的盈利能力有顯著提升。

期酒助推盈利增長

營銷改革，是沱牌舍得能在2011年迎來拐點的重要因素。

王永鋒認為，沱牌從2007年、2008年開始逐步轉變，2010年初開始下決心大力改革，2010年底公司領導層開始大力抓營銷，2011年、2012年公司開始在營銷方面發力，現在改革效果已經顯現，公司從保守型銷售開始向進攻型銷售轉變。

這一點在公司推出期酒上，就得到了很好的體現。

根據2011年三季報披露，公司計劃通過工行發行舍得30年年份酒（天工絕版酒）收益權信托理財產品，發行總規模6億元，分三期滾動發行，每期期限為1年。2011年5月5日，公司收到發行第一期舍得30年年份酒理財產品款2億元。截至2011年9月30日，公司發行舍得30年年份酒理財產品已進行實物交割453壇。另外，根據協議，提取利息及相關費用596.65萬元。

根據賣方分析師的預測，2011年實現的營收為11億元~14億元，2億元的期酒對于公司的盈利增長將起到很大的推動作用。

朱衛華對《每日經濟新聞》表示，期酒賣2億元，是筆不小的收入，占到公司酒類銷售額的比例是挺大的，當然，也要看期酒到期時投資者的認購情況。

2期期酒也有望在近期推出。2012年2月14日公司公告稱，公司計劃通過工行發行舍得30年年份酒（天工絕版酒）收益權信托理財產品第2期，計劃發行2億元，期限為1年。

值得注意的是，與1期的2億元認購2萬壇相比，2期的2億元最多只能認購1.6萬壇，這也意味著期酒價格已經上漲了20%以上。

同時，沱牌舍得的核心產品已出現了持續提價，2011年以來公司對核心單品（經典舍得52°）出廠價連續提價3次，每次提價50元，一年時間出廠價提升150元，分別是2011年2月25日出廠價由418元提升為468元，12月1日出廠價提升為518元，12月25日出廠價再次提升至568元。

王永鋒認為，隨著公司舍得、陶醉等產品逐漸熱銷，中高端酒收入占比大幅提升，由2010年之前的20%提升到現在的80%左右，公司產品結構不斷升級，利潤大幅提升。

多位分析師看好

“我們最近一直在推沱牌。”朱衛華對《每日經濟新聞》說。他表示，“預計沱牌舍得今年的凈利潤增長將超過50%，而且最終的業績很可能超過我們的預測。”

朱衛華樂觀地預測，沱牌舍得的股價將能創出新高。

瑞銀證券預計，沱牌舍得2012年將保持高增長，公司經過10年生態釀酒環境建設，已經開始全面將重點工作轉向營銷，2011年起推進銷售模式變革、銷售人員激勵深化，加大營銷廣告力度。而中低檔酒需求也將持續受益消費升級，公司2012年有望保持高增長。瑞銀證券上調評級為“買入”，目標價從23.5元上調至28元，同時上調沱牌舍得的盈利預測，其2011~2013年EPS分別從0.36元、0.59元、0.81元上調為0.55元、0.89元、1.27元。

一家陽光私募基金也在積極關注沱牌舍得，他們預計2012年的盈利增速為50%左右，全年每股收益約為0.95元。

王永鋒預計，公司2011年、2012年、2013年的營業收入分別為14.64億元、21.24億元和28.5億元，對應每股收益分別為0.55元、0.93元、1.42元，同比分別增長141%、69%、53%，維持公司“強烈推薦”評級，目標價28元。

截至周五收盤，沱牌舍得的總市值為73.87億元，酒業個股中僅高于

伊力特（600197，收盤價10.33元）、老白干酒（600559