高盛：全球紙漿庫存意外下滑顯示供需持續緊張

全球紙漿庫存供應水平下跌至25天，且整個供給消費鏈中紙漿庫存均處于極低水平，據高盛估計，已達03年4月以來的最低值。預計未來6個月內供需持續緊張，支持紙漿價格進一步上漲。

高盛（Goldman Sachs）12月22日發布紙漿行業報告指出，國際紙漿和紙類產品理事會（PPPC）22日公布了09年11月全球市場紙漿數據。庫存出人意料進一步下跌（歷史上11月月度環比為增加1天），達到25天供給水平，相比之下歷史平均水平為32天。根據高盛的預測，11月底全球紙漿庫存為290萬噸，較正常水平（假設目前的紙漿出貨為32天）下跌22%，為03年4月以來的最低水平。高盛預計09年11月全球市場紙漿生產330萬噸，月降4.1%，相比之下10年平均水平為月降3.5%。出貨庫存比為92%，月率上漲2%，支持紙漿價格上漲。

11月紙漿出貨為340萬噸，月率僅下跌2%，相比之下10年平均水平為下跌4%。硬木紙漿出貨表現好于軟木，分別為月增4.5%和月降6.9%。09年至今每月平均出貨較07年同期增長2%，這確認了紙漿出貨已經恢復至危機開始之前的水平。需要強調的兩點是，紙漿出貨一向對紙漿價格具有彈性，而且對中國的紙漿出貨仍然顯著高于08年平均水平。硬木紙漿市場是眾多商品中唯一一個全球出貨年率增長的市場，09年至今年增6.5%。

11月全球數據對近期宣布的1月所有地區紙漿價格上漲具有支持作用。整個供給消費鏈中紙漿庫存正處于非常低水平：不論是生產商（國際紙漿和紙類產品理事會的數據）、港口（Europulp的數據）還是消費者（歐洲之江聯合業的數據）庫存。高盛認為，至少在未來6個月內全球紙漿供需平衡將維持緊縮，這將支持價格進一步上漲。高盛認為投資者應持續持有紙漿類股，該行研究評級下的紙漿業務比重最大的企業是Fibria和Suzano。

(宦翔 編譯)

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