多空交織鄭糖將維持區間震蕩

春節假期后鄭糖寬幅震蕩，隨著影響白糖價格的利空因素陸續顯現，基本面將逐漸轉空，這給白糖定下了震蕩下行的主基調，但短期的利多因素又將給鄭糖提供一定的支撐。在上遇壓力、下有支撐的情況下，主力1009合約將維持在5,350至5,980之間的區間震蕩。

春節假期后鄭糖挑戰前期高點后寬幅震蕩，再次成為國內商品市場的搶眼品種，而外盤原糖也出現破位暴跌，白糖的空頭氣氛空前濃厚。隨著時間的推移及市場關注點的轉換，影響白糖價格的利空因素開始陸續顯現，加之短期資金的炒作，導致近期價格出現波動。筆者認為基本面的逐漸轉空，將給白糖定下震蕩下行的主基調。但短期的利多因素又將給白糖價格提供一定的支撐。

一、流動性收緊預期使國際原糖上漲乏力

美國2月初以來公布的各項經濟數據持續改善，美聯儲2月19日上調銀行緊急借貸利率25個基點令市場頗感意外，多數市場人士認為這是美聯儲開始收緊貨幣政策的實質性一步。國內近期收緊流動性的政策表現在兩次上調存款準備金率，2月25日中國人民銀行又發行了900億元3月期票據，以及300億元91天期正回購協議等措施。未來中國乃至全球經濟前景、貨幣政策動向以及經濟刺激政策何時退出等問題一直被市場高度關注。從中國對控制通脹的信心和決心來看，流動性收緊才剛剛開始。在這樣的政策影響下，貨幣流動性泡沫將被擠掉，這將長期影響商品期貨市場，尤其是對于白糖等投機性較強的品種而言。

二、國際市場預期2010/11年度白糖供需缺口將消失

國際糖業組織（ISO）表示，繼2008/09榨季出現1,170萬噸的缺口后，預計2009/10榨季全球的食糖缺口為940萬噸。不過ISO認為，如果天氣正常，2010/11榨季全球糖市將很可能再度出現供應過剩，過剩量可能為100萬噸，增產的主要動力來自于巴西和印度。由于印度近兩年減產，使得印度從食糖出口國變成了主要進口國，預計2010/11年度將出現恢復性增長。

據印度聯營糖廠聯盟預計，從10月份開榨到2月末，印度食糖產量有望達到1,280萬至1,290萬噸，高于上榨季同期的1,256萬噸。2009年的高糖價必定刺激各大產糖國增加產量。而國際食糖消費方面，2009/10榨季全球白糖首次出現負增長，主要因為近兩年供需缺口過大，糖價的暴漲使部分食糖市場自然消失，抑制了白糖消費。隨著后期產量的增加，白糖價格將開始一個新的周期。國際食糖基本面的轉變將成為后期糖價回歸價值的主要影響因素。

三、利好兌現，國內白糖即將進入消費淡季

3月2日，從廣西召開的糖業會議上獲悉，幾大主產區公布了最新的產銷情況，基本和市場預期一致。截至2010年2月底，廣西全區共入榨甘蔗4,576萬噸，同比上榨季減少167萬噸，產糖572萬噸，同比增加9萬噸；銷糖287萬噸，產銷率50.17%，同比增加15萬噸和提高1.86個百分點；白砂糖平均售價4,774元/噸，同比提高1,753元/噸；農民種蔗收入146.4億元，同比提高16億元，增長12.27%。截至2010年2月20日，云南全省累計入榨甘蔗617.28萬噸，產糖75.92萬噸（2009年同期產糖92.62萬噸），平均產糖率12.30%。

此外，中國食糖具有季產年銷特點，每年的11月份至次年4月為集中生產期，之后進入集中銷售期，夏季和農歷春節為食糖的消費高峰期。4、5月份由于新糖集中上市，供應充足，成為一年中白糖的消費淡季。從歷史數據來看，每年的4、5月份國內白糖期貨價格多為下跌。

對于終端消費而言，現在是春節消費高峰期后的冷淡期。終端消費銳減，使得用糖企業的采購積極性也不高，多以觀望為主，采取即用即買的采購策略。因此目前白糖現貨價格表現平穩，反映到期貨盤面上，則表現為高位窄幅橫盤震蕩。

四、云南持續干旱，短期內支撐糖價

云南省近期干旱持續發展，2月15日，云南全省125個觀測站中有122個測站出現了重旱和特旱，屬于60年一遇。2月16日至19日云南省局部地區出現明顯降水，但省內大部地區旱情無明顯變化。云南省氣象干旱具有降水異常偏少、氣溫異常偏高、水汽蒸發量大、無降水日數長的特點。其中降水偏少、氣溫偏高程度以及無降水日數均打破了有氣象觀測以來的歷史同期紀錄。預計近期除局部有雨外，不會出現全省性的降溫、降水天氣，云南省大部分地區的旱情仍將持續并發展。云南是全國第二大甘蔗糖業基地，干旱讓當地的甘蔗大幅減產，部分甚至出現絕收現象。這也是目前白糖能維持在高位運行的最主要因素。

綜上所述，國內白糖期貨市場上遇壓力，下有支撐，主力1009合約將維持在5,350至5,980之間的區間震蕩。目前價格接近區間的上沿，如短時間內沒有快速向上突破前期高點，則說明壓力明顯。整體形態上看，雙頭的頂部形態初顯，但還需要時間來完成。在沒有確定雙頭頂部形態完成之前，建議以區間盤整思路為主，靈活操作。

（期貨日報 彭娟）

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