二股東減持無礙海馬鄭州基地帶來希望

2009年9月25日 14:14

海馬股份二股東繼續減持所持公司股份，09年以來的持續減持對公司的股價構成了一定壓力。受困於車型陳舊，上半年公司無論銷量或業績均落後於行業整體，但這有望在鄭州基地產能釋放後得到改善。

海馬股份(000572)9月25日發佈公告稱，公司二股東海馬投資集團有限公司(以下簡稱「海馬投資」)在09年7月7日-9月24日間，累計減持所持海馬股份11,987,029股，占總股本的1.15%。減持後，海馬投資所持股份比例由11.93%降至10.79%。

未來仍有減持可能。海馬投資最初所持的1.46億股海馬股份為限售股，自08年12月份解禁以來，海馬投資已三次公告減持，累計減持約0.34億股，其持股份額為也由解禁前的14.02%降至目前的10.79%，但仍為第二大股東。由於第一大股東海南汽車目前控股比例高達45.28%，且與海馬投資歸屬於同一實際控制人。因此，未來海馬投資仍有繼續減持的空間和可能，這可能會對上市公司的股價表現構成一定的壓力。

車型陳舊拖累海南基地。上半年，雖然國家出台了包括1.6L及以下排量汽車購置稅減半在內的一攬子行業刺激政策，但以小排量車型為主的海馬股份並未享受到政策紅利所帶來的銷量提升。上半年，海馬股份共銷售汽車4.59萬輛，同比降12.52%，遠弱於轎車行業整體水平(上半年同比增21.61%)。公司銷售乏力的主要原因在於車型陳舊，且過於集中於中低端市場。上半年，海馬海南基地實現營業收入22.96億元，虧損1.83億元。預計在有重量級新車型推出之前，海南基地的經營仍將延續低迷。

期待鄭州基地帶來驚喜。根據海馬鄭州基地的「三個三」發展規劃，該基地將分步建成30萬輛整車/年，30萬台發動機/年和30家零部件廠。08年，公司已完成下屬第一工廠(海馬商務汽車公司)5萬輛產能和開封10家零部件廠的建設。目前，海馬股份正積極推進鄭州15萬輛轎車項目及海馬商務技改項目的建設工作，以確保今年內完成15萬輛轎車項目的建設並通過驗收，年底初步具備生產條件。達產後，海馬股份的總產能將從目前的約20萬輛(海南基地15萬輛+海馬商務5萬輛)提高至35萬輛。目前，鄭州基地的第一款產品福仕達微客已上市，新產能有望在火爆的微客市場的帶動下得以有效消化。而根據規劃，鄭州基地的第二款產品M1微轎也將於09年內投產，保守估計最遲2010年上半年上市。快速放大的產能將明顯提升公司的產銷規模，並體現在2010和2011年的收入上。

短期毛利率將繼續處於較低水平。由於上半年產銷規模依然偏小，銷量增速遠弱於行業整體，且經歷了一季度的去庫存過程，海馬股份上半年綜合毛利率為4.85%，相比08年同期下降5.02個百分點。由於二季度原材料價格漲幅不大，預計公司下半年的原材料成本壓力不明顯，但鄭州基地尚未放量決定了公司下半年仍將延續目前的產銷規模，並進而將毛利率制約在較低的水平。

09年可能延續虧損，2010年有望實現反轉。根據汽車工業協會的統計，海馬股份09年1-8月累計銷售汽車57,637輛，同比下降約10%，較上半年並未有明顯好轉。因此，在鄭州基地達到一定產銷規模前，公司實現盈利的難度不小。不過，由於公司的毛利率處於歷史低位，一旦產銷規模突破目前的瓶頸，所帶來的業績彈性可能會超出市場預期。

半年報顯示，公司1-6月實現營業收入25.89億元，同比下滑29.20％；歸屬於母公司所有者淨利潤-9,849.06萬元，同比下降298.97％；對應中期每股收益-0.09元。

截至發稿時，公司股價為5.58元，較前一日收盤價跌1.59%。

(張宇 撰稿)

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