T.H.Capital給予優酷土豆買入評級

新浪科技訊 北京時間11月28日午間消息，美國投資公司T.H.Capital今日發布投資報告，維持優酷土豆(NYSE:YOKU)股票的“買入”(Buy)評級，目標價定為29美元。

以下是報告內容概要：

基於合併后公司調整業績預期；業務沿正確軌道發展；維持“買入”評級

優酷土豆將於美國東部時間11月29日(北京時間11月30日)發布2012財年第三季度財報，這將是合併后公司首次發布季度財報。作為獨立公司而言，優酷第三季度業績原本可能表現強勁，預計可接近達到此前預期區間的上限。但我們認為，很難對第三季度合併后公司的業績表現作出判斷，原因是華爾街分析師的預期仍舊以優酷是一家獨立公司為基礎。但無論如何，我們還是認為合併后公司比以前更強大，雖然在市場上還面臨挑戰。我們維持優酷土豆的“買入”評級。

合併后公司的運營指標更強大：在合併以后，優酷土豆現在是中國最大的在平台，按內容數量、頁面瀏覽量、用戶基礎和用戶參與度等多個指標計算都排名居首。優酷土豆在內容方面處於領先地位，優酷平台上有1.3308萬個項目，土豆平台上有1.5047萬個項目，遠遠領先於同業競爭對手。從用戶返回率(這可能成為用戶粘性的指標)方面來說，優酷土豆的用戶返回率為3.5，在業內處於最高水平。我們認為，豐富的內容能帶來更具持久性的流量和返回用戶。

面臨挑戰，但優酷土豆擁有最好的取勝機會：市場上存在多種挑戰：1)同業競爭對手進一步的市場整合：百度(Nasdaq:BIDU)最近收購愛奇藝股份之舉可能帶來更多的市場整合活動；由於龐大的IM(即時通信)用戶基礎所帶來的分銷力量，騰訊(0700.HK)正在視頻流量領域中獲得動量；2)來自於電視和以用戶為基礎的服務提供商等其他領域中廠商的盜版問題，這些廠商中有一部分正在使用未經授權的內容。根據我們的研究，我們認為勝出的廠商要麼是內容領域中的領導者，要麼是分銷渠道中的領導者。從內容方面來看，優酷土豆處於領先地位。優酷加上土豆，頁面總瀏覽量高達19.25億次。我們認為，內容優勢將令優酷土豆保持其領導地位。

基於合併后公司調整業績預期：我們預計，合併后公司第三季度營收為8690萬美元(同比增長26%)，超出華爾街分析師平均預期的7369萬美元(一部分預期是對優酷作為獨立公司的預期，另一部分則是對合併后公司的預期)。其中，我們認為優酷第三季度業績表現強勁，可接近達到此前預期區間7000萬美元到7400萬美元的上限；其余營收則將來自於土豆網，其業績表現可能由於公司合併而不及預期。

從凈利潤方面來看，我們認為優酷土豆可能由於合併相關支出、員工支出以及銷售和營銷支出而蒙受虧損。因此，我們預計優酷土豆第三季度每股虧損為0.21美元，華爾街分析師平均預期每股虧損為0.09美元。

估值：我們的估值是基於合併后公司而作出的。我們相信，中國領先的互聯網媒體公司(百度、新浪、奇虎360和騰訊)可能成為合併后公司的“群組”。從歷史上來看，這些公司的平均市銷率約為6.8倍。按照這一市銷率和優酷土豆2013年預期營收計算，優酷土豆市值約為46億美元，相當於每股29美元。我們維持優酷土豆的股票評級為“買入”不變，目標價定為29美元。

風險：1)中國宏觀經濟增長速度放緩。中國經濟一直都在減速，可能不不利於在廣告營收，原因是來自於廣告主的預算將會降低。雖然中國政府已經推出了經濟刺激措施，但要在第四季度中看到任何結果還為時過早；2)在視頻服務提供商仍因廣告能力有限而受到限制。即使30秒到45秒的前置廣告數量增加，在播放的每個視頻也只有兩到三個廣告位，這限制了廣告營收的增長；3)在視頻服務提供商還正面臨廣告預算可能被其他媒體形式攤薄的可能，如移動互聯網廣告和SNS(社交網絡)等。(唐風)