【焦點分析】人保(01339-HK)招股機構認購熱，短線或有意外驚喜

近兩年集資規模最大的新股人保集團(01339-HK)今日開始招股，不少券商都準備孖展作招睞，這隻上市後市值可能逼近2000億元人民幣的巨型新股，市場對其看法各宜，不過單以短線供求計，人保上市後，首六個月的短線表現可能會令市場意外，值得散戶投資者考慮認購。

當然，人保多達17間的上市安排行，由聯席保薦人中金、匯豐、瑞信及高盛牽頭已是鮮見，雖然以中位數計集資淨額達250億元，但這個承銷團亦破紀錄地引入17名基礎投資者，合共認購17.2億美元，即已相當於集資額一半。

事實上，過往聘用投行較多的新股往往不代表股價有好表現，反而暗示上市新股的國際認購反應欠佳，所以要額外加入投行「去貨」，在現市況下，人保要用17間券商承銷上市籌集鉅額資金並不意外，反倒是基礎投資者已佔發售貨源一半，倒是更有力的保證。

人保17名基礎投資者，當中以其合作伙伴AIG(美國國際集團) 5億美元最為矚目，是該保險商金融危機、和拆售子公司友邦保險(01299-HK)以來最大規模的海外投資之一，其他包括屬國家隊之列的國家電網，認購3億美元，尚有包括來自法國、日本、俄羅斯的企業。

這份認購名單，只有大型國有或私營企業，當中不少與人保業務有關，另有基金公司和券商，尚未計及近年經常見於基礎投資者名單的主權基金常客，如見於2010年農行(01288-HK)招股的淡馬錫、卡塔爾和科威特投資局，亦未見李嘉誠、鄭裕彤等富豪投資者，難怪上周已傳出足額認購，包括平保(2318-HK)、中石油(0857-HK)和大新金融(0440-HK)均已認購。

17名基礎投資者已篤定入飛，均有6個月禁售期，國際配售方面亦幾乎被主權基金、富豪以至其他企業搶認，連西京投資劉央之輩都計劃入飛一億，估計可以中間或上限定價，即市值誓抵1600億元，以市值和流通量計上市後，將很快被納入各大指數之中，相信有力支援股價在6個月時間內造好。

這類大型股份往往被不少散戶忽略，常誤解其「市值咁大，炒唔起」，但2010年的友邦上市至今已勁升超過50%兼染藍，即使備受壞賬困擾的農行(01288-HK)，現時股價較招股計仍有錢袋，遠勝不少「細細粒」的半新股現形後大跌的表現。

同業新華保險(01336-HK)，上市內6個月亦曾升逾20%，但之後受市況所困現已跌穿招股價，人保現價上市，估值可能非特別賣點，因為人保本身設定的投資回報率和折現率已較同業進取，但只要內地投資市場無急劇惡化，其基礎因素不影響短期供需關係。

一名中資基金經理向《財華社》指出，內地保險業的滲透率仍低，離成熟市場尚有數以倍計的增長空間，而且人保的壽險業務尚算新，主力在農村發展，基數低增長強勁，而且可通過其成熟的財險銷售網絡交叉銷售，目前人保的壽險和健康險有一成和兩成三的銷售源自財險的交叉業務。

他指出，人保市值當中有840億左右是財險(02328-HK)的相關業務，撇除有關業務，人保的壽險和健康險內涵值介乎1.2-1.6倍，而新華約1.1倍，規模龐大的國壽(02628-HK)估值則近1.6倍，人保估值本身大致合理，而且其強勁的壽險業務本身或可帶來一定溢價。

人保董事長吳焰亦特別提到，人保集團是代表綜合保險金融板塊，價值不只是各板塊的總和，要考慮到協同效應。這隻萬眾矚目的巨型新股今日起至週四(29日)公開招股，30日定價，12月7日掛牌。每手1,000股，入場費4,070.62元，其股價首日能否令市場意外，值得大家繼續留意。(H)

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